事项：

    　　公司发布《关于2021 年度及近期经营情况的公告》：截至2021 年底，公司移动用户达到3.72 亿户，5G 套餐用户渗透率突破50%，有线宽带用户达到近1.70 亿户。经初步核算，公司2021 年度营业收入较去年同期增长10%-12%，归属于母公司股东的净利润较去年同期增长23%-25%。2022 年，公司全面实施“云改数转”战略，持续转变发展和增长方式，推动创新发展和提质增效，1-2 月，公司经营业绩持续向好，高质量发展取得新成效。

    　　评论：

    　　公司21 年业绩符合预期，增速达到历史高位，共建共享后净利率改善显著。

    　　根据公司公告，截至2021 年底，公司移动用户达到3.72 亿户，5G 套餐用户渗透率突破50%，有线宽带用户达到近1.70 亿户。经初步核算，公司2021 年度营业收入预计为4289.33 亿元至4367.32 亿元，较去年同期增长10%-12%；归母净利润约为256.52 亿元至260.69 亿元，较去年同期增长23%-25%，全年净利率中位数为5.97%，较去年同期提升0.56pct。单Q4 而言，预计营业收入为1023.97~1101.96 亿元，归母净利润预计为27.42~23.25 亿元，净利率中位数为2.38%，较去年提升0.16pct。

    　　5G 发展提速以及数字经济蓬勃发展带来的行业增长新机遇。公司用户数持续提升，截至2022 年1 月，公司移动用户达到3.76 亿户，其中5G 用户达到1.96亿户，5G 套餐用户渗透率突破52%，有线宽带用户达到近1.71 亿户。在服务上，公司以客户为中心拓展综合智能信息服务，促进个人新兴信息消费需求升级，丰富智慧家庭数字生活服务内涵，带动移动和固网业务ARPU 值提升。

    　　公司积极把握战略机遇，承接“东数西算”工程落地。5G 行业应用方面，5G定制网商用项目已经全部覆盖重点行业；公司优势的IDC 和云业务方面，天翼云突破关键核心技术，升级为分布式云，持续提升云网安全能力，积极赋能传统产业转型升级；同时公司积极承接“东数西算”工程落地，全方位部署数据中心、DCI 网络、算力和产品服务。

    　　共建共享规模持续扩大，节省投资实现互利共赢。根据中国联通年报，2021 年，公司与中国联通新开通5G 基站31 万站，双方累计开通5G 基站69 万站，同时在4G 的共享规模进一步突破，共享4G 基站达到66 万站，节省投资的同时实现双碳目标。

    　　盈利预测、估值及投资评级。受益于5G 渗透提升、家宽场景拓展以及产业数字化多项业务多点发力，我们预计公司2021~2023 年营业收入分别为4329.38、4741.12 及5110.25 亿元，归属于母公司净利润分别为257.91、282.37 及301.53亿元，对应EPS 分别为0.28、0.31 及0.33 元。根据业务性质不同，公司产业数字化业务中IDC 和云业务均位于国内领先地位，利用分部估值方法计算公司市值为5808.7 亿元，给予目标价6.35 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：5G 渗透及流量增长不及预期；ARPU 提升不及预期等。