投资要点：

    “云改数转”，数字化产业转型先锋

    公司是领先的大型全业务综合智能信息服务运营商。公司积极拥抱数字化转型机遇，深耕客户需求及应用场景，全面实施“云改数转”战略，以5G和云为核心打造云网融合的新型信息基础设施、运营支撑体系、科技创新硬核实力，深化体制机制改革，以创新、融合构建差异化优势，致力于为个人（To C）、家庭（To H）和政企（To B/G）客户提供灵活多样、融合便捷、品质体验、安全可靠的综合智能信息服务。

    行业政策驱动行业拐点确认，数据经济打开全新增长空间国企改革确定“两费四率”考核指标，国家明确高质量发展要求，驱动行业竞争格局改善，移动通信和家庭宽带ARPU值触底回升。《“十四五”信息通信行业发展规划》确定的千兆网络、IDC算力、产业数字化发展目标，为运营商行业传统业务、新兴业务均提供了增长空间。运营商行业拐点确认的同时，有望进入新一轮增长周期。

    共建共享提升5G网络质量，云网资源助力新兴产业成长受益共建共享政策，公司节省投资的同时，5G网络覆盖率有望和主导运营商对齐，助力移动通信业务增长。优质的骨干网络、IDC资源构成公司的云网资源优势，天翼云保持国内运营商行业公有云排名第一。云网资源优势，使得公司在产业数字化领域具备更好的成长性。2021年公司IDC、行业云、物联网业务收入继续保持行业领先，并保持高速增长。

    盈利预测、估值与评级

    预计公司2021-2023年营收分别为4378/4751/5206亿元，归母净利润分别为255/284/327 亿元， EPS 分别为0.28/0.31/0.36 元/ 股， 对应PE 分别为15/14/12倍。考虑公司2021年前三季度归母净利润同比增长17.3%，高于主导运营商10.24个百分点。2020年产业数字化业务规模高出移动58%，高出联通57%。参照公司2019，2020年PE，给予2022年目标PE 20倍，对应股价6.2元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    行业政策风险，市场竞争加剧风险，5G产业发展不及预期风险。