公司近况

    　　我们参加了11/11-14 在广州举办的2021 国际数字科技展暨天翼智能生态博览会。会上中国电信提出了要努力成为科技领军企业和国家战略科技力量的愿景以及“三步走”路径，重点阐述了云网融合的战略，展示了包括天翼云4.0、分布式物联网操作系统CTWing IoT OS、天翼视联网等数字化科技成果。

    　　评论

    　　加速自研，“三步走”打造科技领军企业。中国电信提出要把公司打造成关键核心技术自主掌控的科技型企业，进入国家科技创新企业第一阵营，努力成为科技领军企业和国家战略科技力量的愿景，并规划了从现在起到2035年的“三步走”路径，细化了第一阶段科技创新目标的六项创新指标。我们认为公司有望加速实现云网可控，通过对内加强科研队伍规模建设及激励程度，对外提升科研生态开放合作水平，加大数字化转型力度，成为服务型、科技型、安全型企业，加快实现高质量发展。

    　　云网融合，夯实数字经济底座。中国电信提出建设智能化综合性数字信息基础设施的核心即“高速泛在、天地一体、云网融合、智能敏捷、绿色低碳、安全可控”，明确提出云网融合“网是基础、云为核心、网随云动、云网一体、安全可控、绿色低碳”24 字发展原则。在个人市场，公司有望加强多品类终端、应用和云的结合，促进个人新型信息消费升级。在家庭市场，公司于2021 年7 月成立数字生活公司，打造面向智慧家庭、智慧社区和数字乡村等三大类场景的多种产品和服务。在产业数字化市场，公司推出了天翼云4.0 分布式云，展示了自研的分布式物联网操作系统CTWingIoT OS，打造了基于泛终端接入、视频专用网、视频专属云和AI赋能的天翼视联网。我们认为公司持续提升自主创新能力，为行业客户提供多样化的云网融合解决方案，产互业务有望成为业绩第二增长点。

    　　估值与建议

    　　我们维持A股跑赢行业评级，目标价6.27 元，对应23 倍2021 年P/E，4.2倍2021 年EV/EBITDA，公司股票交易于15.2 倍2021 年P/E，2.7 倍2021年EV/EBITDA，目标价较现价有48.9%上行空间。维持H股跑赢行业评级，目标价3.68 港币，对应11.7 倍2021 年P/E，1.6 倍2021 年EV/EBITDA，公司股票交易于8.1 倍2021 年P/E，1.0 倍2021 年EV/EBITDA，目标价较现价有39.9%上行空间。

    　　风险

    　　5G发展不及预期。