公司发布2021 年三季报，前三季度公司实现营业收入3265.36 亿元，同比增长12.3%；其中服务收入3042.71 亿元，同比增长8.3%；实现归母净利润233.27 亿元，同比增长24.7%。整体符合预期。

    　　收入和利润双位数增长，盈利能力持续改善

    　　前三季度公司的营收和利润实现同步双位数增长，业务结构持续优化。

    　　前三季度移动通信服务收入同比上升6.3%，其中移动用户数相比去年同期增长5.8%，5G 套餐用户渗透率从去年同期的18.5%提升至42.1%，移动用户ARPU 值从去年同期的44.4 元提升至45.4 元，手机上网总流量同比上升39.3%。固网及智慧家庭服务收入同比增长4.7%，有线宽带用户数同比增长6.9%，宽带接入ARPU 和宽带综合ARPU 分别为38.8 元和46.1 元，较去年同期均保持增长，其中智慧家庭收入同比增长30.3%，是提升固网用户价值的核心驱动力。产业数字化业务保持快速增长，收入达到740.9 亿元，同比增长16.8%，在总营收占比22.7%，其中，IDC 和天翼云业务均位居行业领先地位。

    　　2021Q3 单季度公司营业收入为1090 亿元（+10.8%），归母净利润为55.8 亿元（+ 17.4%），整体增速相比上半年有所放缓。

    　　加大网络建设和创新业务投入，A 股上市后现金流改善前三季度公司的营业成本同比增长13.3%，略高于收入增速，主要与公司提升网络质量和能力有关。费用端，销售/管理/研发费用分别同比增长6.6%/12.7%/29.7%，研发费用增长较快主要因为公司强化科技创新，加大创新业务投入和高科技人才引进。管理费用增长主要与股权激励费用增长有关。公司A 股上市后随着付息债规模下降，财务费用和现金流状况也得到进一步改善，财务费用同比下降44.8%。

    　　看好公司业务持续改善，首次覆盖，给予“买入”评级预计公司21-23 年归母净利润为258/291/340 亿元，对应PE 为13/12/10x，对应PB 为0.9/0.88/0.85x，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示： 客户数增长或创新业务发展不达预期；成本费用控制风险