报告导读
移动/家庭/政企分别同比增6.3%/4.7%/16.8%,扣非后归母净利润同比增17.3%,增速较上半年提升4.0pct,维持“买入”评级。
投资要点
业绩符合预期,扣非后归母净利润增速进一步提升公司1-9 月营业收入3265.36 亿元同比增12.3%,主营业务收入3042.71 亿元同比增8.3%,增速较上半年8.8%略有下降,我们认为主要系去年三季度行业从疫情影响中恢复;归母净利润233.27 亿元同比增24.7%,Q3 单季归母净利同比增17.4%;扣非后归母净利润227.09 亿元同比增17.3%,增速较上半年提升4.0pct;业绩符合预期。
均衡发展,移动/家庭/政企同比增6.3%/4.7%/16.8%1)移动:1-9 月移动通信服务收入1405.28 亿元同比增6.3%,持续快速增长。1-9 月用户净增1864 万户持续行业领先,用户净增已超去年全年的1545万户;5G 套餐用户渗透率42.1%,有效拉动ARPU 同比增2.3%至45.4 元。
2)政企:1-9 月产业数字化业务收入740.90 亿元同比增16.8%,增速较上半年提升1.7pct,以5G、天翼云和安全为核心封装原子能力,收入规模和市场份额保持业界领先,天翼云继续保持业内领先市场地位。
3)家庭:1-9 月固网及智家业务收入同比增4.7%,其中接入、智家收入增6.8%、30.3%;有线宽带用户净增911 万户超去年全年的540 万户;接入ARPU 38.8 元同比回升,智家拉动综合ARPU 达46.1 元同比增4.5%。
净利率提升同时加大5G、新兴业务等投入支撑增长1-9 月公司营业成本同比增13.3%,主要系公司持续提升网络质量和能力,支撑5G、政企和新兴业务快速发展,管理费用同比增12.7%,主要系股票增值权计划费用增长;研发费用同比增长29.7%,为未来增长蓄力;综合来看,1-9 月净利率7.18%,较去年同期提升0.68pct。
盈利预测及估值
公司积极推进“云改数转”战略转型,三季报持续快速增长,看好公司发展持续向好,预计2021-23 年利润增速23.6%/5.5%/13.1%,维持“买入”评级。
风险提示:5G 用户新增不及预期;5G 应用发展不及预期的风险等。