事件描述

    　　10 月22 日，公司发布2021 年三季报业绩，前三季度实现营收3265 亿元，同比增长12.3%；归母净利润233 亿元，同比增长24.7%；扣非净利润227 亿元，同比增长17.3%。

    　　事件评论

    　　Q3 营收稳健增长，业务价值持续提升：单Q3 实现营收1090 亿元，同比增长10.8%；单Q3 实现通信服务收入1008 元，同比增长7.5%；其中，移动服务收入427 亿元，同比增长约2%，固网服务收入581 亿元，同比增长约12%。2021 年前三季度，公司移动用户份额进一步提升，5G 套餐用户净增6904 万户，达到1.56亿户，渗透率达到42.1%，手机上网总流量同比增长达39.3%，叠加行业竞争环境改善，移动用户ARPU 达45.4 元，同比增长2.3%；前三季度智慧家庭收入同比增长30.3%，拉动宽带综合ARPU 达到46.1 元，同比增长4.5%。

    　　期间费用改善显著，扣非利润增长强劲：Q3 公司持续加强投资及成本精准管控，叠加竞争趋缓背景下，销售及管理费用率分别同比下降1pct 和0.9pct；得益于经营现金流状况良好，A 股发行上市保障资金需求，付息债规模有效压降，单Q3 财务费用同比下滑71%，整体期间费用率同比大幅改善。单Q3 公司实现扣非净利润63 亿元，同比增长高达35.4%；归母净利润56 亿元，同比增长17.4%，归母增长相对较慢主要由于Q3 非流动资产处置损失约20 亿元。公司持续加大高科技人才引进，加强云网融合、5G 等核心技术研发，单Q3 研发费用同比增长19%。

    　　设立天翼云科技，估值中枢有望上行：2021 年7 月，天翼云科技有限公司正式设立，凭借公有云、私有云、专属云、混合云的一云多态服务能力，以及国内数量最多、分布最广的IDC 资源，攻速有望继续保持云计算市场领先地位。2021 年前三季度，公司产业数字化业务收入740.90 亿元，同比增长16.8%。2021 年公司Capex投入向产业数字化方向倾斜，云业务收入增长迅猛，或进一步拉动估值中枢上行。

    　　盈利预测及投资建议：公司Q3 营收稳健增长，业务价值持续提升。通过加强投资及成本精准管控，期间费用改善显著，扣非利润增长强劲，研发端保持高投入。设立天翼云科技，巩固领先市场地位，云业务增长迅猛，估值中枢有望上行。预计公司2021-2023 年归母净利润为251 亿元、276 亿元、311 亿元，对应同比增速20%、10%、13%，对应PE 15 倍、14 倍、12 倍，重点推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 产业数字化业务发展不及预期；

    　　2. 移动业务ARPU 改善进程不及预期。