事件

    　　公司发布20 年中报，H1 实现营收532.37 亿元，同比增长0.53%。其中Q2 实现营收385.32 亿元，同比增长18.77%，环比增长162.04%；H1 实现归母净利润15.22 亿元，同比下降17.57%。其中Q2 实现归母净利润14.09 亿元，同比增长29.92%，环比增长1140.73%；H1 实现扣非归母净利润13.47 亿元，与上年同期基本持平。

    　　能源装备：在手订单大增，风电业务乘“风”破“浪”

    　　2020 H1，能源装备板块实现营业收入192.92 亿元，较上年上升2.3%，板块内风电业务增长较快；板块毛利率为18.1%，同比增加2.1 个百分点，主要是由于板块内业务结构变化引起。20H1 公司实现新增订单1088.4 亿元，较上年同期增长40.8%。公司新增订单中，能源装备占48.3%；新增核电设备订单26.9 亿元，同增244.8%。风电设备业务领域，风电行业抢装逻辑不改，公司作为领先的路上风电整机商和海上风机龙头企业，订单大幅提升，2020H1 新增风电设备订单339.6 亿元，同增505.8%；其中海上风电订单249.1 亿元，同增707.3%；在手海上风电订单389.4 亿元，比上年年末增长126.9%。海上风电设备量价齐升，持续看好业绩增长。公司分拆下属子公司上海电气风电集团股份有限公司至科创板上市的申请已获上交所受理。公司在储能领域不断加深布局，上海电气国轩中标储能系统合同，赢合科技实现了在锂电池设备整线制造领域的进一步提升。新增电网及工业智能供电系统解决方案订单人民币51.0亿元，同比增长11.7%。

    　　工业装备：电梯调价抢夺市场份额，板块毛利率有所下降2020 H1，工业装备板块实现营收204.64 亿元，较上年同期下降0.8%，板块毛利率为16.2%，比上年减少2.2 个百分点，主要是受疫情影响，使得海外紧固件业务收入下降，同时电梯业务为进一步提升市场份额，调整价格策略，毛利率有所下降。上海三菱电梯已在全国设立了89 家直属分支机构，设立了360多家维保服务网点。在智能制造装备领域，德国宝尔捷公司中标中航工业沈飞商用飞机公司空客A220 自动钻铆机项目。在建筑工业化领域，公司新增订单7.4 亿元，在手订单6.0 亿元。

    　　集成服务：板块毛利率略减，自动化工程与服务订单大增公司在能源工程与服务、环保工程与服务、自动化工程与服务等领域持续发展，2020 H1，集成服务板块实现营收178.57 亿元，同比上升9.7%，主要是能源工程与服务收入上升引起；板块毛利率为20.4%，较上年减少1.6 个百分点，主要是能源工程服务毛利率结构变化引起。公司新增能源工程与服务订单181.7亿元，同比减少1.3%；公司新增环保工程与服务订单人民币44.5 亿元，同比减少38.7%；新增自动化工程与服务订单人民币24.3 亿元，同比增加473.7%。

    　　盈利预测

    　　我们预期公司 2020-2022 年营业收入分别为1541.28、1682.25、1733.73 亿元，同比增长20.88%、9.15%和3.06%；归母净利润为36.78、 40.82、 45.33亿元，同比增长5.06%、10.97%和11.06%；对应 EPS 分别为 0.24、0.27、0.3 元，对应 PE 为22.86、20.60、18.55 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：海外业务商业争端风险；风电装机量不及预期；汇率波动风险