本报告导读：

    随着核电机组核准开工加速，公司作为发电设备龙头有望进入核电订单收入确认周期。

    投资要点：

    首次覆盖增持 。预计2018-20 年EPS 0.21/0.25/0.29 元，参考同行业估值，考虑公司作为发电设备龙头的估值溢价，我们给予2018 年32倍PE，目标价6.73 元，首次覆盖，增持评级。

    上海电气近800 亿元营收主要以工业装备和火电设备为主，核岛设备较低营收占比有望提升。2017 年795 亿元营收，减少10%，归母净利26 亿元，同比增长11%，其中工业装备（电梯、机械基础零部件、电机、机床、船用曲轴等）与高效清洁能源（售燃煤及燃机设备、核电常规岛设备和输配电设备）2017 年合计近600 亿元营收，营收占比71%；新能源及环保业务（主要是核岛设备、风电设备和大型铸锻件）2017 年110 亿元营收，营收占比13%。

    上海电气核岛主设备常规岛主设备33%，核岛设备中，主泵市场份额50%，堆内构件市场份额超过90%，控制棒驱动机构超过60%。

    上海电气是国内唯一一家拥有核岛、常规岛、辅助设备、仪控仪表完整产业链的核电设备制造集团，且现有核岛设备产能较高，已具备年产4-6 套百万千瓦级核岛主设备（年产6 套蒸汽发生器、10 套堆内构件和控制棒驱动机构、12 台核岛主泵、50 台核二、三级泵等）、6-8 套百万级常规岛主设备的制造能力。

    催化剂：三代核电机组批量开工，AP1000 机组核准

    风险提示：社会用电量增速下滑风险，核电暂缓开工风险