核心观点:

    公司是中国最大的军需品集成供应商

    公司是中国最强最大的军需品研发和生产基地;是中国最大的职业装和职业鞋靴研发和生产基地。公司具有军需品市场70%左右的份额,以及公安、司法、检察院、法院、工商、税务、铁路、交通等14 个国家统一着装部门制服市场10%左右的份额,并在央企工装、行业制服等市场占有一定份额。公司军需品业务收入占比26%,毛利占比44%。

    央企改革浪潮再起,公司将显著受益

    公司大股东是新兴际华集团,持有公司66.63%股权,主要业务有服装轻纺和金属冶炼加工,是国资委旗下的大型央企,拥有际华集团、新兴铸管两家上市公司。随着国企改革和供给侧改革快速推进,央企并购重组有望加快,新兴际华集团入选了第一批央企高管人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点单位,未来将围绕资产配置、人员激励两方面进行改革。改革落实到上市公司层面将给公司业绩带来显著正向激励。

    集团董事长身兼二职,重组资源丰富

    集团董事长刘明忠同时任新兴际华集团、一重集团两家央企董事长。一重集团目前有能源设备、工业设备、环保装备、装备基础材料等四大业务板块,业务结构与新兴际华集团有重合,未来集团改革重组资源丰富。

    16-18 年业绩分别为0.33 元/股、0.34 元/股、0.35 元/股16 年市盈率25 倍,低于央企改革类公司平均31 倍市盈率,考虑到央企改革能大幅提升公司业绩,且44 亿定增项目将助力公司转型升级(打造现代生活服务体验中心及网络),底价8.23 元/股,首次给予“买入”评级。

    风险提示

    央企改革进程缓慢;经济持续低迷,公司主业经营受困;