政策层面东风不断，国企改革试点全面铺开，新兴际华集团试点继续深化。近期国资委对外表示，当前国企改革试点全面铺开，集团层面重组步伐不断加快，央企数量年内有望整合至100 家以内。在新增改革试点名单的同时，继续落实董事会职权试点，在新兴际华集团等4 家的试点进一步深化。今年是改革落实年，上半年进展较慢，但6 月以来随高层会议表态与政策发布，未来在进度与力度上有超预期可能。

    　　新兴际华集团为公司大股东，位列第一批央企改革试点名单，走在改革浪潮前列。

    　　1）公司大股东为新兴际华集团，持股66.33%。新兴际华集团是国资委监管的央企，世界500 强也是央企前50，二级子公司有际华集团与新兴铸管等，核心经营领域包括服装轻纺与金属冶炼加工等。2）新兴际华集团14 年7 月被选入国资委四项改革6 家试点单位之一，主要集中在央企董事会行使高管选聘、业绩考核与薪酬管理职权试点。集团历史上一直走在央企各种试点的前列，根据官网信息，十二五期间集团营收与利润总额分别年均增长20.5%与12.8%。落实到上市公司层面，在提质增效、完善公司治理、市场化激励、资产整合等方面正不断取得成效。

    　　公司是国内最大的军需品以及职业装、职业鞋靴研发生产基地，研发生产能力雄厚。

    　　集团历史上系总后的军需品生产系统整合而来，公司近年来一直占据军需品（服装鞋帽等）市场70%左右市场份额，是中国军队与武警军需被装产品生产保障基地，是公检法等14 个统一着装部门的主要生产供应商，也是国内少数几个面向国际军需品市场的生产基地之一，全产品系列+全战区覆盖+全过程服务，研发生产与品牌影响力深厚。公司正在推进“优二强三”战略，积极向服务业延伸。

    　　公司重点打造的际华园是运动休闲综合业态，属于政策支持的发展方向。公司十三五期间重点打造际华园，际华园是集合体育运动项目（风洞跳伞+室内冲浪+攀岩等）、购物中心与餐饮休闲等一体的综合业态，技术设备国际一流，满足消费者运动与休闲一站式需求。体育总局出台不久的体育产业发展十三五规划中明确说明，重点发展的8 大行业中包括场馆服务业，支持大型体育场馆发展如康体休闲、体育旅游等多元业态，打造体育服务综合体。预计首家际华园将于10 月在重庆试营业……央企改革纯正标的，国内军品龙头，土地储备丰富，业绩保持稳健增长，且在体育场馆有所布局，维持增持评级。公司是较稀缺的央企改革+军工+体育标的，国企改革方面下半年尤其值得关注。公司经营稳健，且土地资源夯实，利润总额保持稳健增长。际华园进展也值得期待。公司44 亿元定增项目正在反馈阶段，定增底价8.23元/股，用于建设际华园与品牌终端网络。我们小幅下调15 年年报前所做盈利预测，预计16-18 年EPS 分别为0.33/0.37/0.43 元（原预测16/17 年为0.39/0.44 元），对应17 年PE24 倍。大股东+汇金持股70%，实际流通盘有限，维持增持评级。