1、控股股东新兴际华集团(总计持股67%)入选国资委6家“四项改革”试点企业之一。“四项改革”包括国有资本投资公司、混合所有制、董事会制度、纪检派驻等四项内容。新兴际华集团主要适用于其中第三项:董事会制度改革,即改革中央企业董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点。此项改革是完善公司治理结构、提高公司经营管理水平、提升经营业绩的直接举措,标志着新一轮国企改革提速。

    2、公司系军需品龙头,基础和特种制造业目标稳增、积极开发土地资源。2013年公司总收入267.18亿元,同比增0.87%,净利润9.48亿元,同比增13.35%。其中,军品、民品、贸易收入占比分别为20%、37%、43%。其中军品受益于订单制(公司军需品占中国市场总份额70%),2013年毛利率23.12%;民品较低,毛利率仅7.31%;贸易及其他业务,因首先是发展规模的策略,2013年毛利率仅仅有0.91%。从具体产品类别来看,公司产品又包括:(1)基础制造业(传统制造业)领域,如纺织印染、职业装、职业鞋靴、皮革皮鞋四个板块,该领域目标是保持5%-8%的稳定增长;(2)特种制造业领域,如医药业务、环保滤材、特种车辆、铬铁合金四个板块,该领域目标是保持10%-15%的增速;(3)资源及新兴业务领域,以土地资源处置为例,公司拥有丰富土地资源(未来三年待处置约1200亩地),公司会据不同区域土地的特点,采取不同的处置方式。

    3、增强制造业,并向服务业转型,落实“强二进三”战略,发展重庆、长春目的地项目,“强二”是进一步增强第二产业的市场竞争力,围绕公司纺织服装、制革制鞋等主营业务,通过技术创新和市场渠道建设,加快产品结构调整和优化升级;“进三”指从制造业向制造服务业、现代服务业转型。公司目前待建的重庆、长春目的地项目主要由奥特莱斯购物中心、室内休闲运动中心、特色餐饮服务、相关配套的休闲服务设施等组成。其中,重庆项目总投资额13.51亿元,回收期6.1年,内部收益率20.5%;长春目的地中心总投资额15.86亿,回收期6.3年,内部收益率20.8%。

    4、投资建议:目前公司总股本38.57亿股,总市值110.70亿元,2013年EPS 0.25元,2014年考虑到2013Q4营业外收入带来的2013年高基数,我们初步预计2014年公司净利增5%,EPS 0.26元,当前股价对应PE 11倍,当前PB 仅1.0倍。未来业绩的驱动因素仍在于基础制造业、特种制造业、以及资源和新兴业务领域的开拓。股价的催化剂则在于董事会制度改革在上市公司层面的实质落地。维持谨慎推荐评级。