事件：

    近期公司发布20 23年报，2023年公司实现营业收入363.96亿元，同比+13.66%；实现归母净利润32.74 亿元，同比+28.99%；单2023Q4 公司实现营业收入91.55 亿元，同比约+11%；归母净利润8.07 亿元，同比+39.98%。

    毛利率提升，期间费用率略有增加。2023 年公司销售毛利率约为22.05%，同比约+1.39pct；净利率约9.53 为%，同比+1.32pct，主要原因或为煤矿智能化改造业务加速与汽车零部件业务持续推进。公司期间费用率为11.29%，同比+0.60pct，其中销售/管理/研发/财务费用占营业收入的比重分别为3.09%/3.46%/4.28%/0.45%，主要系销售和管理费用率同比+0.56pct 和+0.04pct，整体费用管控良好。2023 年公司实现经营性净现金流30.57 亿元，其中单Q4 实现经营性净现金流18.38 亿元。

    SEG 业绩大幅好转，汽零业务迈入新篇章。公司汽零板块核心涉及SEG与亚新科。2023 年SEG 实现收入174,348.79 万欧元，同比+4.01%；实现净利润18,547.21 万元，主要系印度与北美汽车市场表现较好，12V 与48V BRM 竞争格局持续优化，公司在欧美地区市占率提升，自主研发逆变器的48V BRM 第二代产品量产下线，获得欧洲多个头部车企的48VBRM 订单；同时在高压继电器与800V 高压扁线胶粘定转子等产品相继实现量产与批量供货，形成新能源电驱大规模工业化生产的能力；2023年亚新科整体实现营业收入423,608.44 万元，同比+约22.93%，主要系疫情影响消除和汽车市场回暖，但受亚新科山西商誉减值准备影响约4,362.23 万元，汽零板块净利润同比下降约7,913.72 万元，但剔除商誉减值和资产处置受益影响后，汽零板块净利润同比增加14,055.79 万元。

    管理经营持续优化，发布业绩激励看好中长期发展。公司3 月底发布2024-2026 年业绩激励计划，对年度加权平均净资产收益率-ROE 实施考核，公司管理层经营持续优化，看好公司中长期发展。

    投资评级：预计公司2024-2026 年净利润分别为37.82 亿，43.03 亿和47.71 亿，对应PE 分别为7.66、6.73、6.07，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧风险；盈利预测与估值模型失效的风险