公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年公司实现营业收入320.43亿元/YoY+9.4%，归母净利润25.38 亿元/YoY+30.3%；2023 年一季度公司实现营业收入92.11 亿元/YoY+13.8%，归母净利润7.83 亿元/YoY+14.9%，业绩符合我们预期。公司引领煤机智能化趋势，未来有望受益于煤炭机械行业景气度提升带来的需求增长，并且公司汽车零部件板块的经营情况正在持续改善，我们看好公司长期发展前景，维持“买入”评级。

    　　公司业绩基本符合预期，净利率有所改善。1）收入&利润端：2022 年和2023Q1公司分别实现营业收入320.43 亿元/YoY+9.4%、92.11 亿元/YoY+13.8%，归母净利润25.38 亿元/YoY+30.3%、7.83 亿元/YoY+14.9%，业绩整体保持增长趋势，主要系煤炭行业持续保持良好的发展形势，公司煤机业务订单持续增长。

    　　2022 年和2023Q1 公司整体毛利率分别为20.7%/-1.2pcts、21.0%/-0.4pct，净利率为7.9%/+1.3pcts、8.5%/+0.1pct，净利率持续提升主要得益于公司期间费用率的下降。2 ） 费用端： 2022 年和2023Q1 公司四费率分别为10.7%/YoY-2.9pcts、10.6%/YoY-1.1pcts，呈小幅下降趋势，其中管理费用率分别为3.4%/-1.7pcts、2.9%/-0.6pct。2022 年管理费用率下降主要系公司中长期激励及重组费用计提减少所致。

    　　煤机板块：1）经营表现：2022 年公司煤机板块实现营收167.57 亿元、归母净利润25.12 亿元，分别同比+28.08%、+20.0%；2023Q1 实现营收47.92 亿元、归母净利润7.63 亿元，分别同比+20.74%、+24.37%。受益于煤炭行业良好发展态势，公司煤机板块业绩稳步提升。2）业务展望：2022 年公司在液压电控子公司以增资扩股的形式实施事业合伙人持股计划，同时引入战略投资者持股，激发内生动力，助力智能化战略实施。根据《煤炭工业“十四五”高质量发展指导意见》（中国煤炭工业协会），到“十四五”末，全国煤矿数量控制在4000处左右，建成煤矿智能化采掘工作面1000 处以上，预计“十四五”期间将是煤矿智能化建设高速发展期，公司未来有望充分受益于国内煤矿智能化趋势。

    　　汽车零部件板块：1）经营表现：2023Q1 公司汽车零部件板块实现营收152.86亿元、归母净利润3.03 亿元，分别同比-5.7%、+2859.6%；2023Q1 实现营收44.24 亿元、归母净利润0.20 亿元，分别同比+7.18%、-70.6%。其中，亚新科2022 年实现营收34.46 亿元，同比-16.97%，主要是由于国内商用车市场景气度下降；SEG 在2022 年实现营收118.66 亿元，同比-1.6%，在2023Q1 实现营收32.26 亿元，同比+9.82%，业绩数据受欧元对人民币的汇率波动影响较大。

    　　2）亚新科：2022 年亚新科加速推进业务转型升级，迅速扩大新能源零件业务，快速进入系统和总成高端市场，实现新能源业务收入约1.9 亿元，同比增长约130%。3）SEG：2022 年公司投资成立了索恩格汽车电动系统有限公司，聚焦本土客户，加强全球研发协同，快速推进高压驱动电机的研发与应用，目前已获得某头部新能源智能汽车解决方案提供商的高压扁线电机定转子量产采购项目订单，高起点切入新能源汽车电驱系统供应链，完成首条高压电机生产线的安装，同时国内外客户多个高压驱动电机项目正在洽谈推进中。

    　　风险因素：煤炭行业景气度下行；煤企智能化资本开支不及预期；汇率大幅波动；原材料价格大幅波动；公司商誉减值；公司新能源新产品开发不及预期。

    　　投资建议：我们看好公司煤机业务稳健发展、成套化智能化需求快速增长，以及汽车零部件板块核心业务保持优势地位、新能源产品领域持续开拓增长空间。

    　　根据公司2022 年年报及2023 年一季报情况，我们调整公司2023/24 年归母净利润预测至32.3/37.8 亿元（原预测值为34.3/41.8 亿元），新增2025 年归母净利润预测45.1 亿元。以销售采煤机械的天地科技为可比公司，其2023 年Wind　　一致预期现价对应PE 估值约为9.6 倍，考虑到公司在煤机智能化领域的市场领先地位，以及公司汽零板块新能源产品广阔发展前景，公司应享有一定估值溢价，我们给予公司2023 年10.5 倍PE 估值，维持目标价19 元，维持“买入”评级。