核心观点：

    　　公司23Q1 营收稳健增长，业绩创历史新高。根据公司一季报，23Q1 年公司实现营收92.2 亿元，同环比分别+13.8%/11.7%；扣非前/后归母净利润分别为7.8/6.6 亿元， 同比分别+14.9%/+16.0% ， 环比分别+35.9%/+83.2%，23Q1 业绩创历史新高。

    　　毛利率稳定，净利率表现亮眼。23Q1 公司毛利率为21.0%，同环比分别-0.4pct/+1.2pct；净利率为9.4%，同环比分别+0.6pct/+2.1pct，净利率表现亮眼；期间费用率为10.6%，同环比分别-1.1pct /+1.6pct，具体来看，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.7%/2.9%/4.6%/0.4%，同比分别+0.0pct/-0.6pct/-0.5pct/+0.0pct，公司费用管控能力提升。

    　　煤机板块：煤炭行业保持良好发展态势，拟分拆子公司恒达智控上市。

    　　23Q1 公司煤机板块营业收入47.9 亿元，同环比分别+20.7%/+8.3%；归母净利润7.6 亿元，同环比分别+24.4%/+18.1%。根据公司公告，公司拟分拆恒达智控独立上市，有助于公司多板块进一步实现业务聚焦。

    　　汽零板块：汽零板块加速新能源转型，业绩释放可期。23Q1 公司汽零板块营业收入44.2 亿元，同环比分别+7.2%/+15.6%；归母净利润0.2 亿元，同环比分别-70.6%/-90.3%。2023 年随国内商用车板块持续复苏及新能源业务的持续拓展，汽零业务有望拥有不错表现，业绩释放可期。

    　　盈利预测与投资建议：公司是治理结构进一步优化后由有方法论和着眼中长期发展战略的管理层领导的优秀高端制造企业，煤机增长来自智能化及成套化，汽零增长来自国际化及新能源。我们预计公司23-25 年EPS为1.78/2.20/2.65 元/股，维持A 股合理价值25.2 元/股的观点不变，对应23-24 年PE 估值分别为14.3/11.6 倍，维持“买入”评级；考虑汇率因素，H 股合理价值调整为23.9 港元/股（汇率按1.14 港元=1 人民币），对应23-24 年PE 估值分别为11.9/9.6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：煤机行业景气度下降；汽零业务改善不及预期；原材料价格大幅波动。