23Q1 扣非归母净利同比/环比+16%/83%。23Q1 公司实现营收92.1 亿元，同比+13.8%；实现归母净利7.8 亿元，同比/环比+14.9%/35.9%，扣非净利6.6 亿元，同比/环比+16.0%/+83.2%，非经主要为委托投资收益0.5 亿元和金融产品收益0.4 亿元。

    煤机板块：23Q1 净利增长33%，煤机订单高景气延续。受益于煤炭行业持续保持良好发展形势，公司煤机业务订单持续增长，23Q1 公司煤机板块收入/净利润47.9/8.2 亿元，同比+20.7%/32.8%，净利率17.1%，同比+1.6pct。

    此外公司持有的理财产品公允价值变动引起收益同比增加6645 万元。

    汽零板块：受投资收益影响23Q1 净利同比下滑51%。23Q1 公司汽零板块收入44.2 亿元，同比+7.2%，其中SEG 收入32.3 亿元，同比+9.8%，其持有的与远期外汇合约等衍生金融产品公允价值变动引起汽车零部件板块公允价值变动收益同比减少4609 万元。23Q1 汽零板块实现净利润/归母净利4580/2008 万元，同比-50.8%/-70.6%，其中SEG 净利同比减少7387 万元。

    电控子公司恒达智控拟于科创板上市，有望分别聚焦主业打开成长空间，高端智造高质量发展稳步推进。公司致力于成为具有世界影响力的高端智能装备研发、制造与服务产业集团，坚定5 年500 亿元战略目标。煤机业务方面，2023 年4 月18 日公司发布公告，拟分拆电控子公司恒达智控至科创板上市，分拆完成后公司有望进一步聚焦煤炭综采装备制造和汽车零部件业务，推动煤炭综采装备成套化、国际化、高端化发展。恒达智控独立上市后有望进一步聚焦煤炭开采智能化控制系统领域，推动煤炭开采向数字化、信息化、智能化及智慧化不断发展，充分释放内在价值。汽零业务方面，亚新科继续保持核心优势业务的持续增长和市场份额的持续提升，同时发展新能源汽车减震降噪零部件业务开展新能源转型；索恩格加速进入新能源驱动电机市场，努力打造全球一流的汽车电气化系统解决方案提供商。

    盈利预测和估值。我们认为，公司煤机业务稳健增长，汽零业务逐渐改善，新能源转型步伐坚定稳健，恒达智控分拆上市后整体估值有望提升。我们预计公司23-25 年归母净利分别为33.6/40.5/45.2 亿元，对应EPS 为1.89/2.27/2.54 元，参考可比公司，给予2023 年11~13 倍PE，对应合理价值区间20.74~24.51 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。下游零部件需求减少、原材料钢材价格大幅上涨、交易存在一定的不确定性。