本报告导读：

    　　煤机业务2022年全年高速增长，亚新科受行业景气度影响下滑，S EG业务扭亏为盈，全面电动化转型，已获得部分高端客户订单。

    　　投资要点：

    　　业绩符合预期。公 司2022年实现营收320.43亿元/+9.39%，归母净利25.38亿元/+30.31%。单四季度实现营收82.55 亿元/同比+13.03%/环比+0.05%，归母净利5.76 亿元/同比+55.5%/环比+15.86%。考虑到煤矿智能化进程加速、公司盈利能力改善，上调2023-25 年EPS 预测为1.74/2.15/2.58 元（原1.65/2.00/-），维持目标价21 元，对应2023 年12 倍PE，维持增持评级。

    　　煤机板块收入高增，智能化持续带来增长动能。2022 公司煤机业务实现收入167.57 亿/+28.08%，实现净利润25.49 亿/+19.02%，22Q4 实现营收44.26 亿/+25.11%。我国煤矿智能化进程加速，煤矿智能化采掘工作面由2020 年的494 个增至1019 个，智能化煤矿由242 处增至572 处，公司作为行业龙头充分受益，智能化控制系统已落地陕煤、宁煤、同煤。同时煤机在国际市场不断突破，22 年全美中标+订货破10 亿元，再创新高。

    　　亚新科短期业绩承压，SEG 业务扭亏为盈。亚新科22 年营收34.46 亿/-16.97%，主要受国内商用车市场低景气度影响，22Q4 营收7.93 亿/-16.47%，新能源汽零业务全面加速，22 年收入约1.9 亿/+130%，23 年有望维持高增速；22 年SEG 实现营业收入118.66 亿元/-1.61%（16.76 亿欧元/+6.03%），受欧元贬值影响较大，22Q4 收入31.06 亿元/+7.28%。SEG重组完成后盈利能力大幅改善，22 年实现净利润0.54 亿元，自19 年以来首次盈利，定转子已获得头部客户量产订单，未来有望持续贡献利润。

    　　催化剂：新能源车获得大客户定点

    　　风险提示：原材料钢价大幅上升、煤矿智能化不及预期