核心观点：

    　　公司Q1 营收同比+29.2%，归母净利润同比+38.4%。根据财报，公司21Q1 实现营业收入76.8 亿元，同比增长29.2%，归母净利润5.6 亿元，同比增长38.4%，公司业绩表现亮眼，主要得益于汽零业务盈利显著改善，同时煤机板块利润保持相对稳健。

    　　汽零板块：亚新科营收业绩双升，SEG 盈利显著改善。根据财报，公司汽零板块Q1 实现营收46.7 亿元，同比+33.5%，其中亚新科、SEG营收分别为12.5、34.2 亿元，分别同比+51.8%、27.8%。汽零板块Q1实现净利润1.1 亿元，20Q1 亏损1.9 亿元，其中亚新科净利润1.5 亿元，同比+ 118.1%，SEG 净亏损0.2 亿元，同比亏损减少2.1 亿元。

    　　亚新科营收业绩均大幅增长，主要得益于国内商用车持续高景气；SEG盈利显著改善，主要由于采取一系列降本增效措施及营业收入的增加。

    　　煤机板块：营收同比+23.2%，业绩受原材料及费用上升影响同比下滑。

    　　根据财报，公司煤机板块Q1 实现营收30.0 亿元，同比+23.2%，主要得益于煤炭行业供给侧改革持续推进，煤矿集中度提升，同时受政策驱动，智能化综采设备需求提高。煤机板块Q1 实现归母净利润5.0 亿元，同比下降20.1%，主要由于钢材等原材料采购价格上升导致毛利率下降以及期间费用较上年同期增加所致。

    　　投资建议：公司是治理结构进一步优化后，由有方法论和着眼中长期发展战略的管理层领导下的优秀高端制造企业。中长期视角下煤机增长来自智能化及服务化，汽零业务增长来自国际化及产能的转移。我们预计公司21-23 年EPS 为1.02/1.44/1.77 元/股，按照最新收盘价对应PE为12.3/8.8/7.1 倍。结合历史估值，给予A 股21 年20 倍PE，合理价值为20.6 元/股；给予H 股21 年20 倍PE，合理价值为24.5 港元/股（汇率按照人民币兑港币1.19 换算），给予A/H 股“买入”评级。

    　　风险提示：煤炭行业景气度下降；汽零业务改善不及预期。