本报告导读：

    公司2021 年Q1 业绩超预期，煤机业务收入大幅增长、亚新科实现利润翻倍，继续看好业绩提升，维持增持评级。

    投资要点：

    业绩高增长，维持 增持评级。公司21 Q1 实现收入76.8 亿（+23%）、归母净利润5.56 亿（+38%）、扣非 4.73 亿（+10%），超预期，维持21-23 年EPS 1.06、1.65、1.92 元，维持目标价23.04 元，对应21 年11.86 倍PE，增持。

    煤机板块收入实现同比、环比增长，利润短期承压。21Q1 公司煤机板块收入30 亿，同比+29%、环比+5.8%，业务继续向好。单季净利润5.18 亿，同比-18.5%、环比+5.5%，利润减少的原因是钢材价格提高导致毛利率降低、计提激励奖金导致管理费用率提升至4.3%（+1.8%）以及计提坏账准备0.48 亿，预计净利润率将随着钢价企稳、费用减少而提升。随着煤矿大型化、智能化发展，煤机设备行业集中度持续提升，公司作为行业龙头优势明显，煤机板块业绩将继续保持高位。

    汽车板块业务回归正轨，股权激励进一步激发未来潜能。21Q1 亚新科实现收入12.5 亿（+52%），净利润1.5 亿（+118%），增长高于预期。SEG同期实现收入34.2 亿（+28%），净利润-0.2 亿（+2 亿），大幅减亏。汽车板块单季管理费用率4%，同比下降近1%，我们认为SEG 业务重组的效果已初步显现。股权激励落地后，公司管理及核心管理人员、核心骨干持股比例超过4%，与股东利益一致，将进一步激发未来潜能。

    催化剂：SEG 重组完成、煤机板块订单超预期

    风险提示：钢价大幅上升、SEG 重组不及预期