事件：公司前三季度公司实现收入193 亿，同比增长1.8%，实现归母净利润12.1 亿元，同比增长14.5%。三季度单季度实现收入69.4 亿，实现归母净利润0.78 亿元。

    　　点评：

    　　1. 煤机板块：盈利能力强且稳定！公司前三季度煤机板块实现收入86.6亿元，同比增长28%，实现归母净利润19.97 亿元，同比增长77%，净利率仍高位稳定在23%左右。预计未来几年煤炭设备需求将保持稳定，同时未来煤机利润预计将基本保持稳定，在区间内小幅波动。

    　　2. 汽车零部件板块：汽车零部件板块前三季度实现收入106 亿元，同比下降13%，实现归母净利润-7.1 亿（包含SEG 的裁员费用5.6 亿）。

    　　亚新科收购4 年以来利润持续保持增长，今年前三季度实现净利润2.8亿，同比增长41%。SEG 三季度单季度实现收入30 亿，环比二季度增长50%，单季度实现营业利润0.02 亿，已实现盈亏平衡，疫情对公司的影响已大幅减弱。同时，SEG 欧洲工厂将开始裁员，预计2020-2022年将减员1100 人，目前确定将在德国解除合同的员工为540 人，涉及约7090 万欧元的补偿，该费用已计入公司2020 年损益，单季度使得公司管理费用增加5.58 亿元，也是公司三季度单季度利润较少的主要原因。从长期来看，SEG 预计2021 年将实现盈亏平衡，2022 年后持续盈利，盈利能力将实现反转改善。

    　　3. 48V 系统发展空间大，渗透率在大幅提升。欧洲的主流车企很多采用的SEG 的48V 技术，目前欧洲SEG 的48V 市占率第一，预计未来公司48V 业务将快速增长，进一步提升SEG 的盈利能力。

    　　盈利预测：考虑三季度大额的裁员费用，我们下调公司2020 利润，以及上调2021 和2022 年利润，调整后公司2020-2022 年净利润为14.5亿、22.3 亿和26.5 亿，PE 为13 倍、8 倍和7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：煤机订单不达预期；SEG 业绩不达预期。