公司作为河南省国改标兵，有望进一步加快改革提升竞争力，报告期内煤机板块业绩持续高景气，现金流创下历史新高，报表质量持续修复，维持公司2019-2021 年净利润预测11.50 亿、12.79 亿和13.65 亿元，对应EPS0.66/0.74/0.79 元，维持“买入”评级。

    业绩延续同比高增长，现金流再创历史新高。2019 年前三季度，公司实现营业收入189.10 亿元，同降1.19%，实现归母净利润10.60 亿元，同增54.63%，实现扣非归母净利润8.71 亿元，同增79.85%。单三季度营业收入61.85 亿元，受汽车板块景气影响同降3.60%，实现归母净利润3.29 亿元，同增43.40%。

    报告期内，公司综合毛利率20.22%，同比提升1.43pcts，单三季度毛利率20.43%，环比二季度提升0.20pcts，煤机板块毛利率持续提升。四项费用率合计13.00%，较去年同期13.02%基本持平，期间公司经营性现金流净额18.96亿元，继半年报后再次创下历史新高，回款183.58 亿良好。

    煤机板块表现靓丽，有望延续较高景气。报告期内公司煤机板块营业收入67.89亿元，同增17.80%，延续半年度的增长态势，现金流创新高的背景下资产减值损失重回8980 万元，较去年同期计提8582 万元大幅改善。公司液压支架产品成本压力较前两年明显缓解，产品提价效应不断兑现，毛利率位于公司历史高位，煤机板块合计实现归母净利润11.26 亿元，同增93.12%。在煤价不发生重大波动的情况下，我们认为本轮更新需求高峰叠加新建产能带来的需求有良好持续性，公司煤机板块景气度依然有望维持在较高水平。

    汽车板块继续承压，关注景气拐点和SEG 扩产。前三季度公司汽车零部件板块营业收入121.21 亿元，同降9.37%，实现归母净利润473 万元，同降97.54%，汽车行业景气下滑带来的影响仍在延续。SEG 长沙、长春新工厂有望在明年开始逐步投产，中国区产品盈利水平突出，有望为汽车板块收入和利润带来支撑。

    理顺激励机制的国企改革排头兵。公司在9 月和10 月分别迎来了习近平总书记和国务院国资委党委书记、主任郝鹏的视察，未来仍将坚持市场化改革的方向提升竞争力。公司4 月份公布中长期超利润激励方案，计划以2019-2021 年为激励周期，三年累计扣非归母净利润超过2018 年基数（5.87 亿）3 倍的增量部分20%计提激励金额，激励力度可观，展现公司的市场化运作思路和发展决心。

    风险因素：煤炭价格大幅下滑；原材料成本快速上涨；汽车板块整合进度和效果低于预期。

    投资建议：公司作为河南省国改标兵，有望进一步加快改革提升竞争力，报告期内煤机板块业绩持续高景气，现金流创下历史新高，报表质量持续修复，维持公司2019-2021 年净利润预测11.50 亿、12.79 亿和13.65 亿元，对应EPS0.66/0.74/0.79 元，维持“买入”评级。