事件：2026 年4 月26 日，公司发布2025 年年报及2026 年一季报：（1）2025 年营业收入278.2 亿元，同比下降22.4%，归母净利润11.2 亿元，同比下降54.5%；（2）2026 年Q1 营业收入为72.6 亿元，同比上升4.2%，归母净利润为7.2 亿元，同比上升9.4%。

    　　26Q1 煤炭业务量价齐升，Q2 有望进一步上行。（1）2025 年公司原煤产量5630万吨，同比下降2.2%，商品煤销量4956 万吨，同比下降5.1%；（2）2026 年Q1，公司原煤产量1432 万吨，同比增加5.5%，商品煤销量1259 万吨，同比增加6.1%；（3）2025 年公司商品煤综合售价529 元/吨，同比下降116 元/吨，2026 年Q1 公司商品煤综合售价551 元/吨，同比上升8 元/吨，2025 年秦皇岛港口5500 大卡动力煤均价为698 元/吨，当前已上升至780 元/吨以上，公司2026 年Q2 业绩有望进一步上行。

    　　公司仍有煤炭资源待开发，成长性值得期待。公司上马煤矿、姚家山煤矿等2 个新建煤矿项目已成功纳入省级重点工程，前期筹备工作稳步推进。同时，2026 年3月，公司通过竞拍，以82 亿元拍下山西省襄垣县苏村区块煤炭探矿权，增加煤炭资源量4.9 亿吨，增幅达到14.5%。

    　　公司货币资金充足，分红潜力强。（1）截至2026 年Q1，公司资产负债率41.8%，环比上升0.3pct，账面货币资金208 亿元，带息负债61 亿元；（2）公司2025 年拟派发现金股利0.187 元/股，现金分红比例为50%，以4 月30 日收盘价计算股息率为1.2%。

    　　考虑到当前煤价有所提升，我们预测公司2026-2028 年EPS 分别为1.07、1.35、1.38 元（原2026-2027 年预测为0.77、1.17 元），公司煤炭业务有弹性，盈利进一步上行可期，参考行业2027 年平均PE14 倍，上调目标价至18.90 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　经济失速下滑；政府进一步调控大宗商品价格；公司产能利用率不及预期；海外煤价大幅下跌导致公司煤炭售价下降。