事件：潞安环能发布2024 半年度报告：2024 上半年公司实现营业收入176.54 亿元，同比减少19.33%，归母净利润为22.27 亿元，同比减少57.96%， 扣非后的归母净利润为22.49 亿元，同比减少57.31%。基本每股收益为0.74 元，同比减少58.19%，加权平均净资产收益率为4.53%，同比减少5.77pct。

    　　2024 年二季度，公司实现营业总收入89.95 亿元，同比减少9.96%，环比增长3.88%， 归母净利润9.39 亿元，同比减少50.99%， 环比减少-27.11%； 扣非归母净利润9.64 亿元，同比减少49.55%， 环比减少24.94%。

    　　点评：

    　　公司24Q2 煤炭产销量环比回升，吨煤毛利季环比持稳。1）产销量：根据公司2024 半年报，2024 上半年公司原煤产量 2767 万吨（同比-6.33%），商品煤销量 2455 万吨（同比-9.51%），二季度公司原煤产量 1443 万吨（同比-2.76%，环比+8.99%）；二季度商品煤销量 1274 万吨（同比-11.65%，环比+7.87%）。2）售价与成本：2024 年上半年公司煤炭平均销售价格为683.09 元/吨（同比-11.59%），二季度公司煤炭平均销售价格为677.23 元/吨（同比-1.52%，环比-1.77%）。2024 年上半年公司煤炭平均销售成本为371.41 元/吨（同比+10.06%），二季度煤炭平均销售成本为365.49 元/吨（同比+12.29%，环比-3.26%）。3）盈利：2024 上半年公司吨煤毛利311.69元/吨（同比-28.38%），二季度吨煤毛利311.74 元/吨（同比-13.93%，环比+0.03%）。

    　　总体来看， 2024 上半年公司煤炭业务实现营业收入167.70 亿元（同比-20.00%），营业成本为91.18 亿元（同比-0.41%），实现毛利76.52 亿元（同比-35.19%），毛利率为45.63%（同比下降10.70pct）。

    　　公司竞得山西省襄垣县上马区块煤炭探矿权，增厚煤炭资源储量。根据公司公告，2024 年8 月21 日公司参与了山西省襄垣县上马区块煤炭探矿权挂牌出让，以121.26 亿元人民币竞得该宗煤炭探矿权。山西省襄垣县上马区块煤　　炭探矿权勘查面积72.4173 平方千米，煤炭资源量约为8.2 亿吨。

    　　盈利预测与投资建议。我们推荐潞安环能基于以下三个方面：1）公司作为煤炭行业唯一国家级高新技术企业，矿井智能化建设处于行业前列。2）公司煤种市场竞争力强劲，占有率突出。3）公司市场煤占比较高，业绩弹性较大，有望从焦煤价格反弹中受益。我们预计2024-2026 年，公司实现营业收入355.71 亿元、372.42 亿元、390.16 亿元，归母净利润为45.62 亿元、46.31亿元、48.83 亿元，EPS（摊薄）为1.52 元、1.55 元、1.63 元，以2024 年8月22 日收盘价14.21 元对应PE 为9.3x/9.2x/8.7x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：安全环保节能风险、煤价系统性下跌、下游需求不及预期、项目进度不及预期