投资要点

    　　公司发布2024 年半年度业绩报告，业绩同环比下滑。报告期内公司实现营业收入176.54 亿元，同比-19.33%；归母净利润22.27 亿元，同比-57.96%；扣非后归母净利润22.49 亿元，同比-57.31%；分季度看，二季度公司实现营业收入89.95 亿元，同比-10.0%，环比+3.9%；归母净利润9.39 亿元，同比-51%，环比-27.19%；扣非归母净利润9.64 亿元，同比-49.6%，环比-25.0%。业绩降幅较大主要受到：

    　　1）山西资源税率于今年4 月上调，原矿税率从8%调整至10%，公司Q2 税金及附加上升至9.92 亿，环比+33%；2）受山西安监影响，公司上半年商品煤销量同比减少9.5%，同时上半年长治喷吹煤价格同比-22.9%；3）焦炭价格下行，上半年毛利为-2.04 亿，一定程度拖累公司业绩。

    　　煤炭业务：24Q2 量增价减，产销环比恢复明显。2024H1 公司原煤产量2767 万吨，同比-6.3%；商品煤销量2455 万吨，同比-9.5%，其中混煤销量1385 万吨，同比-9.8%，喷吹煤销量936 万吨，同比-4.7%；24H1 商品煤综合售价683 元/吨，同比-11.6%；综合成本371 元/吨，同比+10.1%。分季度看，公司二季度原煤产量1443 万吨，同比-2.8%，环比+9%；商品煤销量1274 万吨，同比-11.7%，环比+7.9%，其中混煤销量730 万吨，同比-9.5%，环比+11.5%；商品煤综合售价677元/吨，同比-1.5%，环比-1.8%；综合成本365 元/吨，同比+12.3%，环比-3.3%。

    　　展望未来，国家发改委、财政部7 月印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出统筹安排3000 亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，投资拉动效应显著，双焦长期需求预计有保障，价格或将迎来企稳回升。

    　　积极竞买新增资源，产能增量可期。2024 年8 月21 日公司发布公告，以121.26亿元人民币竞得山西省襄垣县上马区块煤炭探矿权。煤炭探矿权勘查面积约72 平方千米，煤炭资源量81957.5 万吨。该区块煤炭探矿权临近公司主力矿井，符合公司主责主业定位和未来发展战略，将进一步增加公司煤炭资源储量，有利于提升公司核心服务功能和核心竞争力优势，有利于公司未来可持续稳健发展。此外，公司正积极推进伊田、黑龙关、黑龙、慈林山等4 座矿井产能核增项目，优异成长空间持续。

    　　盈利预测：公司上半年受到量价齐跌影响，我们下调公司2024-2026 年营业收入至378/ 399/407 亿元，归母净利润分别至41/44/45 亿元，PE 分别为10.40/9.77/9.44 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示： 项目进展不及预期；煤炭价格超预期下行；基建项目开工不及预期