事件：公司发布2023 年第三季度业绩报告，2023 年第三季度实现营业收入111.30 亿元(-4.75%)；实现归属于上市公司股东的净利润19.74 亿元(-42.28%)；归属于上市公司股东的扣除非净利润19.74 亿元（-42.16%）；实现基本每股收益为0.66 元（-42.13%）。

    　　煤炭量增价减业绩下滑，收入下降导致利润下滑。煤炭板块2023 年前三季度实现商品煤销售收入305.16 亿元（-15.40%），销售成本138.74亿元（-10.53%），销售毛利166.42 亿元（-19.07%）。报告期内，原煤产量4462 万吨（+2.13%），商品煤销量4041 万吨（+4.58%），其中混煤产量为 2216 万吨（-4.36%），混煤销量为 2203 万吨（-3.80%）；喷吹煤产量为 1603 万吨（+2.43%），喷吹煤销量为 1549 万吨（+14.40%）。

    　　商品煤综合售价为 755.16 元/吨（-19.11%），吨煤成本343.33 元（-14.45%），吨煤毛利411.86 元/吨（-22.61%）。根据Wind 数据显示，2023 年前三季度山西长治喷吹煤车板价均价为1448.93 元/吨，较去年同期下降18.29%。2023 年前三季度公司煤炭销量小幅增长，但受主要煤种价格下行影响，业绩有所下滑，但仍保持较高盈利水平。

    　　前三季度财务费用同比大幅下降，资产结构持续向好。公司持续高盈利，资产状况大幅改善。根据公司2023 年第三季度报业绩报告数据显示，公司前三季度财务费用为766.71 万元，较去年同期6.78 亿元大幅下降98.87%，财务费用的下降主要是公司财务状况明显改善，有息负债规模降低而利息支出减少。截至三季报末，公司一年内到期的非流动负债总额为5.82 亿元，较去年同期89.85 亿元下降93.52%；流动负债总额为322.37 亿元，较去年同期464.31 亿元下降30.57%；资产负债率为44.32%，较去年同期下降10.74 个百分点。资产结构的持续优化将提升公司盈利能力，看好公司未来保持高盈利和高分红能力。

    　　盈利预测以及投资评级：预计公司2023 年-2025 年归母净利润分别为103.9/109.8/112.3 亿元，当前股价对应PE 为5.5/5.2/5.1 倍。考虑到公司作为国内喷吹煤龙头企业，拥有配煤高新技术，享受所得税优惠税率，盈利能力强，资产质量持续改善，维持公司买入评级。

    　　风险提示：下游需求减少，煤价超预期下跌，煤炭政策不及预期