事件:

    　　2023 年10 月26 日，潞安环能发布2023 三季报：2023 年前三季度，公司实现营业收入330.1 亿元，同比下降17.4%，归属于上市公司股东净利润72.69 亿元，同比减少21.57%，扣非后归属于上市公司股东净利润72.42 亿元，同比减少21.67%。基本每股收益为2.43 元，同比减少21.61%。加权平均ROE 为14.91%，同比减少8.72 个百分点。

    　　分季度看，2023 年第三季度，公司实现营业收入111.3 亿元，环比增加11.4%，同比减少4.8%；实现归属于上市公司股东净利润19.7 亿元，环比增加3.0%，同比减少42.3%；实现扣非后归母净利润19.7 亿元，环比增加3.3%，同比减少42.2%。三季度业绩环比改善主要系喷吹煤量价齐升导致。

    　　投资要点:

    　　Q3 喷吹煤量价齐升，贡献煤炭业务利润增量。2023 前三季度，公司原煤产量4462 万吨，同比+2.1%，商品煤销量4,041 万吨，同比+4.6%。分煤种看，2023 前三季度，公司销售喷吹煤1,549 万吨，同比+14.4%，销售混煤2,203 万吨，同比-3.8%。售价成本方面，公司商品煤吨煤综合售价达到755 元/吨，同比-19.1%，吨煤综合成本为343 元/吨，同比-14.5%，吨煤毛利实现412 元/吨，同比-22.6%。

    　　分季度来看，2023 年三季度，公司原煤产量为1,508 万吨（环比+1.6%），商品煤销量为1,328 万吨（环比-7.9%，环比减少114 万吨，同比+6.2%），其中混煤销量为667 万吨（环比-17.3%，同比-9.3%），喷吹煤销量持续提升，三季度实现567 万吨（环比+8.6%，同比+26.8%）。售价成本方面，三季度煤价有所回升，公司商品煤吨煤综合售价实现719 元/吨（环比+4.6%），其中长治喷吹Q3 均价为1211 元/吨，环比提升53 元/吨。三季度吨煤综合成本为355元/吨（环比+9.2%），吨煤毛利实现364 元/吨（环比+0.5%）。考虑到当前长治喷吹煤价格持续提升，Q4 均价为1302 元/吨（截至10月20 日，Wind），环比Q3 均价提涨近90 元/吨，预计四季度煤炭业务盈利环比将改善。

    　　盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为95.9/101.4/106.4 亿元， 同比-32%/+6%/+5% ； EPS 分别为3.21/3.39/3.56 元，对应当前股价PE 为5.90/5.58/5.32 倍。考虑到公司作为山西省区域喷吹煤龙头，资源禀赋和开采条件较好，资产质量高，具备现金奶牛、高分红高股息特质，维持“买入”评级。

    　　风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；焦炭原料煤价格波动风险；政策调控力度超预期风险等。