公司发布2023 年三季度业绩公告。2023 年前三季度实现营业收入330.1亿，同比-17.4%；实现归母净利润72.7 亿元，同比-21.6%。其中，Q3 单季实现营业收入111.3 亿元，同比-4.75%，环比+1.1%，归母净利润19.7亿元，环比+3.0%，同比-42.3%。符合预期。

    　　煤炭产销稳定。2023 年前三季度，公司实现煤炭产销4462 万吨/4041 万吨，同比+2.1%/+4.6%，其中喷吹煤产销1603 万吨/1549 万吨，同比+2.4%/+14.4%，混煤产销2216 万吨/2203 万吨，同比-4.4%/-3.8%。

    　　单季来看，公司23Q3 实现煤炭产销1508 万吨/1328 万吨， 环比+1.6%/-7.9%，同比+5.7%/+6.2%，其中喷吹煤产销581 万吨/567 万吨，环比+12.2%/+8.6%，同比+13.1%/+26.8%；混煤产量685 万吨，环比-9.3%，混煤销量667 万吨，环比-17.3%，同比-9.3%。

    　　煤炭售价回暖。2023 年前三季度，公司吨煤售价755 元/吨，同比-19.1%；23Q3 单季吨煤售价719 元/吨，环比+4.6%，同比-15.8%。

    　　煤炭成本上升。2023 年前三季度，公司吨煤成本343 元/吨，同比-14.5%；23Q3 单季吨煤成本355 元/吨，环比+9.2%，同比+28.2%。

    　　煤炭行业唯一高新技术企业，资源禀赋价值凸显。公司主采“潞安矿区”资源禀赋和开采条件较好，洗选一体化程度较高，喷吹煤、优质动力煤等核心品种具备“特低硫、低磷、低中灰、高发热量”等特性。公司是全国煤炭行业唯一国家级高新技术企业，公司现有生产矿井18 座除新良友煤业外均为标准化矿井，合计先进产能4730 万吨（含9 座国家一级和8 座二级标准化矿井），单井规模均提升至60 万吨/年以上，平均单井产量约300万吨/年，具备持续享受供给侧改革政策红利优势。

    　　投资建议。我们预计公司2023 年~2025 年实现营收分别456 亿元、468亿元、484 亿元，实现归母净利润分别101 亿元、106 亿元、111 亿元，对应PE 为5.6X、5.3X、5.1X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：煤价坍塌式下跌，煤炭销售不及预期。