潞安环能于2023 年10 月26 日发布2023 年三季度报告：

    　　2023 年前三季度，公司实现营业收入330.13 亿元，同比减少17.41%；归母净利润72.70 亿元，同比减少21.57%；扣非归母净利润72.42 亿元，同比减少21.67%；经营活动产生的现金流量净额为92.82 亿元，同比减少64.28%。基本每股收益2.43 元，同比减少21.61%；加权平均ROE 为14.91%，同比下降8.72 个百分点。

    　　2023Q3 公司实现营业收入111.30 亿元，同比减少4.75%，环比增长11.41%；归母净利润19.74 亿元，同比减少42.28%，环比增长3.04%；扣非归母净利润19.74 亿元，同比减少42.16%，环比增长3.26%；经营活动产生的现金流量净额为61.95 亿元，同比减少54.52%，环比增长103.33%；基本每股收益0.66 元/股，同比减少42.11%，环比增长3.13%。

    　　煤炭业务：Q3 喷吹煤量价齐升，Q4 预期继续向好

    　　2023 年前三季度公司原煤产量为4462 万吨，同比增长2.13%，其中混煤产量为2216 万吨（同比-4.36%），喷吹煤产量为1603 万吨（同比+2.43%）；商品煤销量为4041 万吨，同比增长4.59%，其中混煤销量为2203 万吨（同比-3.80%），喷吹煤销量为1549 万吨（同比+14.40%）。2023Q3 公司原煤产量为1508 万吨（同比+5.75%，环比+1.62%），混煤产量为685 万吨（环比-9.27%），喷吹煤产量为581 万吨（同比+13.06%，环比+12.16%）；商品煤销量为1328 万吨（同比+6.20%，环比-7.91%），混煤销量为667 万吨（同比-9.26%，环比-17.35%），喷吹煤销量为567 万吨（同比+26.81%，环比+8.62%）。“金九银十”到来，铁水日产持续高位运行，拉动喷吹煤需求向好。从结构上看，公司顺应市场需求，原煤产量继续保持环比增长，降低混煤产量，提高喷吹煤产量。展望四季度，根据钢联数据，截至2023 年10 月20 日我国247 家钢铁企业喷吹煤库存为415.37 万吨、可用天数为12.65 天，同比分别下降6.04%、0.59 天，喷吹煤库存水平仍处低位，存在较高补库空间。同时截至10 月20 日247 家铁水日产约为242.44 万吨，同比上涨1.84%，铁水继续保持较高水平，喷吹煤需求预期向好。

    　　2023 年前三季度公司吨煤价格为755 元/吨，同比减少19.11%；吨煤成本343 元/吨，同比减少14.46%；吨煤毛利为412 元/吨，同比减少22.62%。2023Q3 吨煤价格为719 元/吨（同比-15.86%，环比+4.62%），吨煤成本为355 元/吨（环比+9.17%），吨煤毛利为364 元/吨（环比+0.53%）。展望四季度，根据钢联数据，6300大卡潞安王庄矿贫瘦喷吹煤以及古城矿无烟喷吹煤在6 月-10 月均呈现连续上涨趋势，公司Q4 喷吹煤价格仍具备上涨空间。2023 年10 月（截至10 月20 日）6300 大卡潞安王庄矿贫瘦喷吹煤月环比上涨8.95%。

    　　盈利预测、估值及投资评级：预计公司2023-2025 年营业收入分别为394.90、412.51、439.15 亿元，实现归母净利润分别为89.61、98.10、111.16 亿元，每股收益分别为3.00、3.28、3.72 元，当前股价18.9 元，对应PE 分别为6.3X/5.8X/5.1X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：技改矿建设进度不及预期、煤炭价格继续大幅下跌、产能利用率不及预期、研报信息数据更新不及时。