事件：公司发布2023 年上半年业绩报告，2023 年上半年实现营业收入218.83 亿元(-22.64%)；实现归属于上市公司股东的净利润52.96 亿元(-9.46%)；归属于上市公司股东的扣除非净利润52.69 亿元（-9.68%）；实现基本每股收益为1.77 元（-9.69%）。

    煤炭量增价减业绩下滑，成本下降拉动盈利增长。煤炭板块2023 年上半年实现商品煤销售收入 209.62 亿元（-17.40%），销售成本91.55 亿元，销售毛利 118.07 亿元。原煤产量以及商品煤销量分别为2954 /2713万吨（+0.39%/3.82%），其中喷吹煤产销量分别为 1022/982 万吨（-2.77%/+8.28%），混煤产销量分别为1531/1536 万吨，商品煤综合售价为772.61 元/吨（-20.44%），成本为337.45 元/吨。根据Wind 数据显示，2023 年上半年山西长治喷吹煤车板价均价为1553.04 元/吨，较去年同期下降16.14%。2023 年上半年公司煤炭销量小幅增长，但受煤炭行业价格整体下行影响，公司上半年业绩有所下滑，但仍保持较高水平。

    矿井技改持续推进，煤炭产量仍有增长空间。公司现有生产矿井 18 座除新良友煤业外均为标准化矿井，合计先进产能4730 万吨（含 9 座国家一级和 8 座二级标准化矿井），目前公司单井规模均提升至60 万吨/年以上，平均单井产量约 300 万吨/年。目前公司半年报在建工程披露信息显示，公司目前仍有多个存续矿井的技改工作推进中，预计随着公司技改工作的持续推进，未来产量有望继续释放。

    财务费用明显下降，有望继续保持高分红：根据公司2023 年半年报业绩数据显示，公司上半年财务费用为0.19 亿元，较去年5.40 亿元下降96.48%，财务费用的下降主要是公司财务状况明显改善，有息负债规模减少。2022 年公司分红率首次达到60%，我们认为公司最近两年财务状况明显改善，资产盈利能力得到有效提升，未来有望继续保持高分红率，长期投资价值凸显。

    盈利预测以及投资评级：预计公司2023 年-2025 年归母净利润分别为103.9/109.8/112.3 亿元，当前股价对应PE 为4.6/4.4/4.3 倍。考虑到公司作为国内喷吹煤龙头企业，拥有配煤高新技术，享受所得税优惠税率，盈利能力强，维持公司买入评级。

    风险提示：下游需求减少，煤价超预期下跌，煤炭政策不及预期。