公司发布2023 年上半年业绩公告。2023 年上半年公司实现营业收入218.9 亿元，同比-22.6%，归母净利润52.96 亿元，同比-9.46%；2023 年Q2 单季，公司实现营业收入99.9 亿元，同比-30.8%，归母净利润19.15 亿元，环比-43.3%，同比-43.4%。

    煤炭业务整体稳定。2023 年H1 煤炭业务营业收入209.6 亿元，同比-17.4%，煤炭业务毛利118.1 亿元，同比-11.5%；2023 年Q2 单季煤炭业务营业收入99.2亿元，同比-22.3%，环比-10.2%，煤炭业务毛利52.2 亿元，同比-31.2%，环比-20.7%。

    煤炭产量方面，2023 年H1 原煤产量2954 万吨，同比+0.4%，其中混煤产量1531 万吨，喷吹煤产量1022 万吨，同比-2.8%；2023 年Q2 单季，原煤产量1484 万吨，环比+1.0%，其中混煤产量755 万吨，环比-2.7%，喷吹煤产量518万吨，同比+1.9%，环比+2.8%。

    煤炭销量方面，2023 年H1 商品煤销量2713 万吨，同比+3.8%，其中混煤销量1536 万吨，同比-1.2%，喷吹煤销量982 万吨，同比+8.3%；2023 年Q2单季，商品煤销量1442 万吨，同比+9.2%，环比+13.5%，其中混煤销量807万吨，同比-0.9%，环比+10.7%，喷吹煤销量522 万吨，同比+22.3%，环比-13.5%。

    煤炭利价方面，2023 年H1 吨煤综合售价773 元/吨，同比-20.4%，吨煤综合成本337 元/吨，同比-26.8%，吨煤综合毛利435 元/吨，同比-14.7%；2023年Q2 单季，吨煤综合售价688 元/吨，同比-28.9%，环比-20.9%，吨煤综合成本325 元/吨，同比-17.0%，环比-7.3%，吨煤综合毛利362 元/吨，同比-37.0%，环比-30.1%。

    煤炭行业唯一高新技术企业，资源禀赋价值凸显。公司主采“潞安矿区”资源禀赋和开采条件较好，洗选一体化程度较高，喷吹煤、优质动力煤等核心品种具备“特低硫、低磷、低中灰、高发热量”等特性。公司是全国煤炭行业唯一国家级高新技术企业，公司现有生产矿井18 座除新良友煤业外均为标准化矿井，合计先进产能4730 万吨（含9 座国家一级和8 座二级标准化矿井），单井规模均提升至60 万吨/年以上，平均单井产量约300 万吨/年，具备持续享受供给侧改革政策红利优势。

    投资建议。我们预计炼焦煤6 月初的价格低点或是全年价格底部，随着后市房地产政策的边际企稳，焦煤价格有望迎来超预期的机会，叠加潞安环能喷吹煤比例较高，我们预计公司2023 年~2025 年实现营收分别426 亿元、440 亿元、455 亿元，实现归母净利润分别88 亿元、92 亿元、95 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：煤价坍塌式下跌，煤炭销售不及预期。