事件：

    　　潞安环能发布2022 年年度报告以及2023 年一季度报告：2022 年公司实现营业收入543.0 亿元，同比增长19.8%，归属于上市公司股东净利润141.7 亿元，同比增加110.5%，扣非后归属于上市公司股东净利润143.7 亿元，同比增加84.2%。基本每股收益为4.74 元，同比增加110.7%。

    　　加权平均ROE 为34.0%，同比增加12.28 个百分点。

    　　分季度看，2022 年第四季度，公司实现营业收入143.3 亿元，环比增加22.6%，同比增加0.1%；实现归属于上市公司股东净利润49.0 亿元，环比增加43.3%，同比增加449.2%；实现扣非后归母净利润51.2 亿元，环比增加50.1%，同比增加159.5%。四季度业绩环比大幅增长主要系第四季度确认高新技术企业资质使得企业所得税减少所致。2023 年第一季度，公司实现营业收入118.9 亿元，同比增加85.8%；实现归属于上市公司股东净利润33.8 亿元，同比增加37.1%；实现扣非后归母净利润33.6亿元，同比增加37.3%。

    　　投资要点：

    　　业绩大幅上涨，超预期高分红凸显投资价值。2022 年公司煤炭业务量价共振叠加成本管理，盈利能力明显提升导致业绩大幅上涨。同时，联营企业山西潞安煤基清洁能源有限责任公司（持股28.46%）较同期大幅减少亏损53.3 亿元带动投资收益大幅增长。分红方面，根据公司2022 年度利润分配方案，拟派发每股现金红利2.85 元（含税），全年分红总额达到85.3 亿元（含税），占当年归母净利润60.2%，以2023 年4 月26 日收盘价计算，股息率达到14.9%。

    　　煤炭业务：量价共振叠加成本管理，盈利能力大幅提升。2022 年，公司全年原煤产量5690 万吨，同比+4.7%，商品煤销量5294 万吨，同比+5.1%。分煤种看，2022 年公司销售喷吹煤2039 万吨（+6.0%），销售混煤2967 万吨（+3.4%），销售其他煤种288 万吨（+18.6%）。

    　　售价成本方面，公司商品煤吨煤综合售价达到931 元/吨，同比+17.2%，吨煤综合成本为359 元/吨，同比-3.9%，吨煤毛利实现571元/吨，同比+36.1%。其中，喷吹煤单位售价实现1351 元/吨（+25.2%），单位成本实现511 元/吨（+5.5%），单位毛利实现840 元/吨（+41.3%）；混煤单位售价实现692 元/吨（+9.5%），单位成本实现270 元/吨（-13.4%），单位毛利实现422 元/吨（+31.7%）。

    　　分季度来看，2022 年四季度，原煤产量同比增长，商品煤销售增量主要来源喷吹煤。公司原煤产量为1,321 万吨（环比-7.4%，同比+2.2%），商品煤销量为1,430 万吨（环比+14.3%，同比+13.3%），其中混煤销量为677 万吨（环比-7.9%，同比-6.6%），喷吹煤销量为685 万吨（环比+53.1%，同比+43.5%）。2023 年一季度，销量有所回落，公司商品煤销量为1271 万吨（环比-11.1%，同比-1.7%），其中混煤销量为729 万吨（环比+7.7%，同比-1.6%），喷吹煤销量为460 万吨（环比-32.8%，同比-4.2%），吨煤综合价格为869 元/吨（同比-10.9%），吨煤综合成本为351 元/吨（同比-33.9%），吨煤综合毛利为518 元/吨（同比+16.6%）。同时公司正在推进伊田、黑龙关、黑龙3 座矿井120 万吨产能核增项目，未来产能仍有增量空间。

    　　焦炭业务：产销量同比下滑，成本上涨明显导致盈利收窄。2022 年，公司焦炭产/销量分别为170/170 万吨，同比分别-10.6%/-10.4%，吨焦售价实现2796 元/吨，同比+9.6%，吨焦成本实现2778 元/吨，同比+27.0%，吨焦盈利实现19 元/吨，同比减少345 元/吨。

    　　盈利预测与估值： 我们预计2023-2025 年归母净利润分别为136.9/141.2/145.1 亿元， 同比-3%/+3%/+3% ； EPS 分别为4.58/4.72/4.85 元，对应当前股价PE 为4.19/4.06/3.95 倍。公司作为山西省区域喷吹煤龙头，资源禀赋和开采条件较好，销售机制灵活，煤炭主业盈利能力有望维持较高水平，高分红高股息，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；焦炭原料煤价格波动风险；政策调控力度超预期风险等。