潞安环能于2023 年1 月18 日发布业绩预增公告:

    预计2022 年实现归母净利润140 亿元左右,同比增长108.71%(同比增加72.92 亿元),扣非后归母净利润141 亿元,同比增长81.28%(同比增加63.22 亿元)。

    单季度来看,预计2022 年第四季度实现归母净利润47.32 亿元,同比增长436. 51%(同比增加38.5 亿元),环比增长38.40%(环比增加13.13 亿元);扣非后净利润48.55 亿元,同比增长148.85%(同比增加29.04 亿元),环比增长42.29%(环比增加14.43 亿元)。

    我们认为公司2022 年业绩大幅上涨主要得益于煤炭量价双升,一是煤价高位运行;二是增产保供背景下,优质产能释放。

    煤价高位运行,催化业绩上行。参照Wind 数据,2022 年山西长治喷吹煤和动力煤价格同比分别上涨27.64%、26.16%,公司主要产品(喷吹煤、混煤)价格持续高位运行,催化业绩屡创新高。11 月份以来房地产政策三支箭并行,融资限制逐渐放开,叠加防疫政策不断松绑,经济复苏开启,伴随下游钢价持续回弹,焦钢产业链利润整体改善,下游需求向好,2022Q4 喷吹煤价格环比上涨19.39%,高盈利、高增长持续,催化公司业绩上行。

    增产提量,业绩高增。2022 年孟家窑煤矿成功核增180 万吨至300 万吨/年,伊田煤业(原90 万吨/年)、上庄煤业(原90 万吨/年)、黑龙煤业(原120 万吨/年)纳入山西省保供煤矿名单,分别核增90、30、30 万吨/年。公司紧抓增产保供机遇,积极推进优质煤矿产能核增,增产提量,打开业绩增长空间。2022 年公司实现原煤产量5703 万吨,同比增长4.91%;商品煤销量5290 万吨,同比增长5.06%。2022 年Q4 实现原煤产量1334 万吨,同比增加3.20%,环比减少6.45%;商品煤销量1426 万吨,同比增加13.03%,环比增加12.20%。

    再次获评高新技术企业,税率优势延续。公司打破了“高炉喷吹以无烟煤为主”的理论限制,生产技术全国领先,是全国煤炭企业唯一连续获评高新技术企业的公司,享受优惠税率。2023 年1 月5 日,公司再次被山西省认定机构认定为高新技术企业,税率优势延续。

    盈利预测、估值及投资评级:考虑喷吹煤需求向好,我们上调公司盈利预测,预计公司2022-2024 年营业收入分别为564.57、606.17、634.41 亿元,实现归母净利润分别为139.84、157.02、174.17 亿元(原预测为118.75、128.48、134.76 亿元),每股收益分别为4.67、5.25、5.82 元,当前股价18.11 元,对应PE 分别为3.9X/3.5X/3.1X,维持“买入”评级。

    风险提示事件:技改矿建设进度不及预期、煤炭价格大幅下跌、产能利用率不及预期、研报信息数据更新不及时。