全年业绩大幅增长，关注喷吹煤弹性，维持“买入”评级公司发布年度业绩报告，预计2022 年公司实现归母净利润140 亿元左右，同比增长108.7%左右，扣非后归母净利润141 亿元左右，同比增长81.3%左右；其中Q4 单季归母净利润47.3 亿元，环比增长38.4%。2022 年煤炭行业景气度延续，公司优质产能进一步释放，主要产品价格同比增长，同时公司优化成本管控措施，2022 年业绩大幅增长。我们上调盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润140.3/149.3/151.7（前值111.0/117.0/118.3）亿元，同比增长109.1%/6.4%/1.6%；EPS 为4.69/4.99/5.07 元，对应当前股价PE 为3.9/3.6/3.6 倍。2023 年经济预期向好，下游需求复苏带动煤炭基本面向好，喷吹煤不受限价，看好喷吹煤龙头弹性，当前公司PE 仅3.9 倍，维持“买入”评级。

    喷吹煤量价齐升，公司业绩大幅增长

    量价齐升：2022 年公司优质产能进一步释放，公司原煤产量/商品煤销量分别为5703/ 5290 万吨，同比+4.9%/+5.1%，其中年Q4 原煤产量/商品煤销量分别为1334/1426 万吨，环比-6.5%/+12.2%。价格方面，2022 年潞城喷吹煤均价1825 元/吨，同比+26.4%，其中Q4 均价1974 元/吨，环比+20.9%，达到全年价格高位。2023年1 月，潞城喷吹煤均价达2047 元/吨，喷吹煤价格保持上涨势头。对比主焦煤价格看，2022 年Q4 京唐港主焦煤均价2593 元/吨，环比-0.3%，由于喷吹煤可以部分替代焦炭，在炼焦煤价格高位下，可以降低钢厂生产成本，随着喷吹技术改善，喷吹煤需求逐渐扩大，价格在Q4 达到全年高位。同时，公司动力煤约有60%为化工、建材煤，市场煤占比高，公司业绩持续释放。高新技术企业认证有望带来税收优惠：2023 年1 月5 日，公司被再次认定为高新技术企业，公司所得税有望从25%降低到15%，2022 前三季度公司所得税税率为25%，若全年汇缴核算按15%优惠税率，则前三季度退税达14.6 亿元，利润空间进一步扩大。

    未来产能仍有增量，下游需求改善有望带动业绩持续释放喷吹煤方面：公司有两座技改矿井，上庄煤矿（90 万吨/年）在2022 年上半年进入联合试运转，2023 年有望实现满产，忻峪矿（60 万吨/年）预计将于2023 年进入联合试运转。伊田、黑龙关和慈林山煤矿增产工作持续推进，未来产能仍有增量。下游需求方面：当前，地产“三支箭”逐渐落地，刘鹤副总理再次重申房地产是国民经济的支柱产业，房地产仍是扩大内需的重要抓手，地产需求预期改善有望传导至煤焦钢产业链，双焦价格高位下，喷吹煤部分替代焦炭，为钢厂带来成本优势，需求有望持续扩大，且国内喷吹煤产量有限，价格仍有上涨空间。

    公司作为国内喷吹煤龙头企业，业绩有望持续释放。

    风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；产销量增长不及预期。