22 年业绩预告再超预期,Q4 预计环比增长38%。公司发布2022 年业绩预告,公司22 年预计实现归母净利润140 亿元,同比+109%;扣非净利润141 亿元,同比+81%。测算Q4 归母净利润47.3 亿元,同比+437%,环比+38%;扣非净利润48.6 亿元,同比+149%,环比+42%。公司Q4 业绩表现超预期,主要由于公司Q4 煤炭销量售价环比均有上涨,成本费用控制也较好。此外,公司1 月5 日公告,公司再次被山西省认定机构认定为高新技术企业,适用所得税优惠税率15%,预计Q4 部分盈利可能来自前三季度税收调整。

    煤炭业务:Q4 公司煤炭销量环比+14%,产地煤价环比上涨7%-19%。根据公司财报及运营数据公告,公司22 年原煤产量5703 万吨,同比+4.9%;商品煤销量5290 万吨,同比+5.1%。Q4 原煤产量1334 万吨(同比+3.2%,环比-6.5%),商品煤销量1426 万吨(同比+13%,环比+14%)。根据Wind 数据,长治潞城喷吹煤和动力煤价Q4 均价较Q3 分别上涨19%和7%。

    盈利预测与投资建议:高弹性喷吹煤龙头,估值提升空间较大。公司是喷吹煤行业龙头,在国内煤炭企业中唯一连续获评高新技术企业。公司煤矿先进产能占比高,21 年来公司煤炭产能核增进展较快。受益于山西省国资国企改革和证券化率提升,中长期公司煤炭产能规模有望继续增长。公司煤炭销售结构中市场煤占比较高,喷吹煤价格不受政策限价影响,公司业绩弹性较大。预计公司22-24 年EPS 分别为4.69、4.84 和4.91 元/股,维持公司合理价值28.37 元/股的观点不变,维持“买入”评级。

    风险提示。煤价超预期下跌,公司成本费用过快增长,煤矿发生安全事故导致停产整顿等。