Q3盈利同比增长37%，环比小幅增长超预期。公司发布2022年三季报，前三季度公司实现归母净利润92.7亿元，同比增长58.7%.Q3单季度公司实现归母净利润34.2亿元，同比+36.9%，环比+1.1%。

    煤炭业务：Q3量价小幅下降，成本控制较好，Q4以来产地煤价环比上涨。根据公司财报，Q3公司原煤产量1426万吨（同比+3.9%，环比-10.5%)，商品煤销量1251万吨(同比-2.3%，环比-6.1%)，商品煤综合售价855元/吨(同比-6.9%，环比-11.6%)，测算吨煤净利269元(同比+27.7%，环比+5.5%)。根据数据，8月以来，长治潞城喷吹煤和动力煤价企稳回升，Q4以来的均价较Q3分别上涨23%和9%,预计4季度烘炭业务盈利有望维持高位。

    焦化业务：140万吨新型绿色焦化项目已投产，拟转让剩余48万吨产能指标。公司原有焦化产能216万吨(4.3米焦炉)，其中路安焦化所属的2座焦炉按照山西省焦化产业转型升级及产能压减政策要求于21年永久性关停，产能用于置换140万吨新型绿色焦化项目（6.25米焦炉）。公司拟通过公开挂牌转让产能置换完成后剩余48万吨焦化产能。

    盈利预测与投资建议：高弹性喷吹煤龙头，看好公司估值有望修复。

    公司是喷吹煤行业龙头，在国内煤炭企业中唯一连续获评高新技术企业。公司煤矿先进产能占比高，21年来公司煤炭产能核增进展较快。

    受益于山西省国资国企改革和证养化率提升，中长期公司煤炭产能规模有望继续增长。公司煤炭销售结构中市场煤占比较高，喷吹煤价格不受政策限价影响，公司业绩弹性较大。预计公司22-24年EPS分别为3.92、4.05和4.18元/股，给予公司23年7倍PE,对应合理价值28.37元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。煤价超预期下跌，公司成本贵用过快增长等。