事件描述

    公司发布2022 年三季报：报告期内公司实现营业收入399.72 亿元，同比增长28.87%；实现归母净利润92.68 亿元，同比增长58.73%；扣非后归母净利润92.45 亿元，同比增长58.66%；基本每股收益3.10 元/股，加权平均净资产收益率23.63%，同比增加4.16 个百分点。三季报单季营业收入116.85 亿元，同比增长-11.40%；归母净利润34.19 亿元，同比增长36.87%；扣非后归母净利润34.12 亿元，同比增长35.37%。

    事件点评

    产销同增售价上涨，助力三季报业绩高增。根据wind 数据，2022 年至今长治喷吹煤车板价均价1759.90 元/吨，同比上涨27.3%；长治一级冶金焦均价3040.2 元/吨，同步上涨3.19%；公司整体经营环境较好。从公司来看，截止三季报，公司生产原煤4369 万吨，同比增长5.44%；商品煤销量3864万吨，同比增长2.40%；其中喷吹煤销量2317 万吨，同比增长8.02%；公司商品煤平均售价933.58 元/吨，同比上涨30.76%；煤炭产品毛利率57.00%，同比2021 年高出4.12 个百分点。受此影响公司三季报业绩优异。

    季节性影响Q3 业绩增速回落，预计Q4 煤价回升，业绩有保障。公司Q3 营收增速-11.40%，归母净利润增速36.87%，环比Q2 有所下滑。我们认为一方面是因为去年三季度煤价已上涨导致基数较高，另一方面，三季度疫情反复影响下游需求不足，叠加山西暴雨影响运输，公司商品煤销量有所回落；Q3 长治喷吹煤车板价均价1622.92 元/吨，环比Q2 下跌9.10%。公司Q3商品煤销量减少2.29%，其中喷吹煤销售减少11.89%，影响较大。展望四季度，煤价大概率维持高位，10 月以来，喷吹煤均价达到1940 元/吨，环比Q3 上涨19.54%；下游随着稳经济实施，需求有望反弹，我们预计公司Q4 业绩有保障，全年业绩高增长确定性较强。

    公司优质产能增长空间仍大，高利润保障下分红可期。公司合计拥有18座煤炭矿井（其中9 座一级先进产能矿井），平均单产300 万吨/年。当前，黑龙关、慈林山、新良友、温庄产能核增持续推进，上庄煤业建设规模调增已获发改委批复，五阳等矿井夹缝扩区资源申办推进，公司内生增长能力突出；另外，根据潞安化工集团债项评级报告，集团合计拥有煤炭矿井36 座，产能8780 万吨，未来条件成熟也可注入公司，使公司获得外延式增长。公司近年来资本开支不大，三季报在建工程同比减少38.24%，在煤价维持相对高位，高利润延续情况下，公司高分红有望延续。

    投资建议

    预计公司2022-2024 年EPS 分别为4.03\4.26\4.35 元，对应公司10 月27日收盘价14.40 元，2022-2024 年PE 分别为3.6\3.4\3.3 倍，首次覆盖，给予“增持-A”投资评级。

    风险提示

    宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险；产能核增不及预期风险等。