本报告导读：

    量价齐升，上半年业绩高增；降本增效，Q2业绩创历史新高；9 月旺季来临，黑色产业链触底将反弹。

    投资要点：

    维持盈利预测和 目标价，维持增持评级。2022H1营收282.9亿元（+58.7%），归母净利58.5 亿元（+75.1%），业绩略超预期，维持2022/2023/2024 年EPS为3.29/3.40/3.40 元，维持目标价25.09 元，增持评级。

    量价齐升， 业绩高增。2022H1 公司煤炭产量/销量为2943/ 2613 万吨（+6.2%/+4.8%），其中喷吹煤和混煤销量分别为907、1555 万吨，同比分别为-3.3%、+8.2%。商品煤综合售价971.16 元/吨，同比大幅增长59.4%。

    降本增效，Q2 业绩创历史新高。公司Q2 实现营收144.31 亿元（同比+43.29%，环比+4.15%），归母净利33.83 亿元(同比+92.91%，环比+37.21%)。

    1）收入端：Q2 商品煤销量1331 万吨（-0.9%），其中喷吹煤和混煤销量分别为427、814 万吨（-26.1%、+15.6%），喷吹煤销量下降主要受Q2 疫情影响，下游需求大幅下滑；商品煤售价967 元/吨（同比+49.7%，环比-0.8%），煤价环比略有下滑预计主要由于喷吹煤价格下滑，据wind，山西长治Q2喷吹煤均价环比下滑4.78%。2）成本端：公司Q2 营业成本67.58 亿元（环比-14.64%），四项费用合计10.75 亿元（环比-16.80%），降本增效拉动业绩环比增长。

    9 月旺季来临，黑色产业链触底将反弹。9 月黑色产业链旺季来临，在保交楼和稳增长政策拉动下，公司喷吹煤量价有望提高。此外，目前公司新建的140 万吨焦化项目已进入试生产，2022H1 公司焦炭产量/销量为103/97万吨（-0.9%/-6.6%），焦炭盈利能力亦有望修复。

    风险提示：煤价超预期下跌、产能释放不确定风险