核心观点：

    　　22Q1 盈利同比增长55%，业绩具备弹性。公司发布2021 年报及2022年一季报，2021 年公司实现归母净利润为67.1 亿元，同比+244.8%；扣非净利润77.8 亿元，同比+310.2%。其中，21Q4 业绩受非经常性损益因素影响较大。剔除非经常性损益影响，公司21 年1-4 季度扣非净利润分别为15.7、17.3、25.2 和19.5 亿元，Q4 主业经营业绩仍处于历史高位水平。22 年Q1 公司实现归母净利润24.7 亿元，同比+55.4%；扣非净利润24.4 亿元，同比+55.3%，环比+25%。

    　　22Q1 吨煤净利193 元，2 季度以来产地煤价延续稳中有升。22Q1 公司煤炭产量和销量分别为1349 万吨（同比+6%）和1282 万吨（同比+12%），商品煤综合售价为975 元/吨（同比+72%），吨煤成本535 元/吨（同比+76%），吨煤净利193 元（同比+39%）。根据Wind 数据，二季度以来公司所在产地山西长治喷吹煤和动力煤市场均价环比持平和上涨8%，同比上涨71%和74%。

    　　焦化140 万吨新型项目已进入试生产，盈利能力有望显著增强。公司原有焦炭产能216 万吨（4.3 米焦炉），公司积极推进140 万吨/年新型绿色焦化项目建设，根据年报，截至2021 年12 月31 日，该项目已进入试生产阶段。21 年公司焦炭产量190 万吨（同比-1%），吨焦售价2551 元（同比+56%），吨焦毛利达364 元（同比+25%）。

    　　盈利预测与投资建议：高弹性喷吹煤龙头，估值有望继续提升。过去5年来公司资产质量逐步夯实，未来非经常性损益影响因素有望减小。受益于煤焦价格中枢上涨，公司22 年业绩弹性较大，看好公司估值提升。

    　　预计公司22-24 年EPS 分别为3.19、3.42 和3.50 元/股，给予22 年8 倍PE，对应公司合理价值25.48 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。煤价超预期下跌，公司成本费用过快增长等。