公司2024 年实现营收266.0 亿元，同比+35.0%；归母净利润30.0 亿元，同比+39.5%。

    　　事件评论

    　　 热管理、汽车电子大规模放量，机器人电驱业务营收过千万。公司2024 年营收266.0 亿元，同比+35.0%，其中Q4 营收72.5 亿元，同比+30.6%，环比+1.7%。分业务来看，下半年内饰功能件收入45.3 亿元，同比+31.8%，底盘系统收入44.1 亿元，同比+36.2%，橡胶减震产品收入22.6 亿元，同比-9.0%，热能管理相关产品收入12.2 亿元，同比+58.3%，汽车电子收入11.1 亿元，同比+1049.6%，主要系空气悬架等产品大规模放量，电驱系统收入0.1 亿元。

    　　 业绩符合预期，达此前业绩预告中枢。公司Q4 实现毛利率19.8%，还原会计政策影响后，约20.5%，同比-3.1pct，环比-0.4pct。折旧方面，2024H2 公司折旧摊销约8 亿，占收入比达5.6%，同比-0.2pct，环比-0.3pct；资本开支13.3 亿元，同比-6.5%，环比-26.4%，公司资本开支高峰期已过，后续规模效应下有望带动毛利率提升。Q4 期间费用率（还原会计政策变更影响后）9.0%，同比+0.1pct，环比+0.5pct，整体较稳定。减值方面，Q4 公司计提资产减值0.3 亿，信用减值0.1 亿。综上，公司2024 年实现归母净利润30.0 亿元，处于此前业绩预告中枢（28.55-31.55 亿元），其中Q4 实现归母净利润7.7 亿元，同比+38.5%，环比-1.4%，对应归母净利率10.6%，同比+0.6pct，环比-0.3pct。

    　　 展望2025 年，多条产品线有望迎来加速成长，国际化战略进一步加速。产品方面，2024年公司闭式空悬交付超24 万套；电子膨胀阀在中国、欧洲、美洲工厂全面量产；门内装饰板批量供货。产能方面，2024 年公司杭州湾八期、安徽、淮南、湖州、墨西哥（热管理、饰件）工厂建成并投产，同时杭州湾九期、西安、济南、河南、墨西哥（底盘）、美国奥斯汀、美国奥克兰、波关于期工厂正处在建即将投产，更进一步公司海外加速布局，将进一步扩大海外投资包括马来西亚、波兰等国，并计划在泰国新设工厂。机器人业务方面，公司年产能30 万套电驱系统生产线于2024 年初正式投产并开始批量供货，并计划未来开启电驱执行器二工厂建设。

    　　 投资建议：平台型布局下全球新能源客户全面开花，多元客户及产品放量开启新一轮成长。公司汽车单车配套金额达3 万元，全球新能源客户布局迎来收获期，产品从底盘系统到热管理再到空气悬架等汽车电子产品相继进入爆发期，机器人电驱业务开启批量供货，内生及外延并行，未来持续成长确定性强，展现平台型企业巨大潜力。预计2025-2027 年归母净利润分别为36.0、45.2、59.8 亿元，对应PE 分别为24.8X、19.7X、14.9X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、新能源汽车景气不及预期；2、原材料上涨导致盈利能力承压。