业绩简评

    　　10 月28 日公司发布24 年三季报：

    　　24Q1-Q3 年实现营收193.52 亿元，同比+36.75%；归母净利润为22.34 亿元，同比+39.89%；销售毛利率为21.17%，同比-1.44PCT；销售净利率为11.59%，同比+0.26PCT。

    　　24Q3 实现营收71.3 亿元，同比+42.85%；归母净利润为7.78 亿元，同比+54.63%；销售毛利率为20.88%，同比-1.79PCT，环比+0.47PCT；销售净利率为10.96%，同比+0.85PCT，环比-1.5PCT。

    　　经营分析

    　　1、业绩符合预期，拆分如下：

    　　1）毛利率：销售毛利率为20.88%，环比+0.47PCT，预计主要受益于高毛利产品占比提升，如空悬、热管理等；同时受益于折旧占比下滑， 1H24/Q324 折旧分别8/4.33 亿元， 营收占比分别为6.5%/6.1%。

    　　2 ） 费用端： 24Q3 年销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别1.13%/2.23%/0.63%/4.58%，同比-0.14PCT/-0.96PCT/-1.11PCT/-0.57PCT，环比+0.07PCT/-0.17PCT/+0.12PCT/+0.33PCT。其中研发费用率环比提升，预计系电驱执行器和空悬研发投入增加。

    　　3）其他：24Q1-Q3 汇兑损失2518 万元，24Q3 汇兑损失544 万元，三季度整体汇兑损失影响缩小。

    　　4）净利率:24Q3 净利率为10.96%，环比-1.5PCT,主因24Q3 政府补贴减少至0.4 亿元（24H1 约1.73 亿元）。

    　　2、后续展望：我们预计特斯拉人形机器人24Q4 将释放定点，公司作为旋转执行器和线性执行器技术领先公司，有望获得订单并于人形机器人放量过程中逐步打开增长空间。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　看好公司Tier0.5 模式以及空悬、热管理持续贡献增量，海外墨西哥产能落地推动海外扩产，机器人第二增长曲线具备爆发性。预计2024/2025/2026 年公司实现营业收入267.49/338.84/412.05亿元， 同比+35.78%/+26.67%/+21.61% ， 归母净利润29.78/39.08/49.05 亿元，同比+38.49%/31.21/25.51%，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务推进进度不及预期。