核心观点：

    　　24 年Q1 公司归母净利润创历史新高，业绩表现超预期。根据公司年报，公司24 年实现营业收入197.0 亿元，同比+23.2%，实现归母净利润21.5 亿元，同比+26.5%，扣非归母净利润20.2 亿元，同比+22.1%。

    　　根据公司一季报，公司24 年Q1 实现营业收入56.9 亿元，同比+27.3%，实现归母净利润6.5 亿元，同比+43.4%，扣非归母净利润6.0 亿元，同比+41.8%，公司24 年Q1 业绩表现超预期。

    　　公司23 年毛利率回升，同时费用管控能力不断提升。根据公司财报，23 年毛利率、净利率和期间费用率分别为23.0/10.9/9.5%，同比分别+1.4/+0.3/+0.9pct。公司24 年Q1 毛利率、净利率和期间费用率分别为22.4/11.4/9.3%，同比分别+0.6/+1.2/-0.8pct。

    　　公司设立电驱事业部，继续加快产能布局。根据公司年报，公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器，已经多次向客户送样，项目进展迅速。为模拟人类运动，每台机器人需要数十个运动执行器，单机价值约数万元人民币，市场空间广阔。为抓住机器人业务的发展机遇，经公司战略分析及决策，决定拆分设立电驱事业部，建立独立管理架构，配置优秀专业团队，同时整合各项优势资源，从而为该项业务的快速发展创造充分条件。在产能布局方面，杭州湾六期、七期及重庆工厂、湖州工厂、安徽寿县工厂约 1100 亩工厂陆续建成投产。杭州湾八期、九期及西安工厂、墨西哥工厂也加快规划实施。

    　　盈利预测和投资建议：公司是国内领先的系统集成供应商，保持传统主业稳健发展的同时，积极布局汽车底盘轻量化、汽车电子、新能源车热管理和机器人等新兴业务，为公司长期增长奠定基础。我们预计24-26 年EPS 至2.42/3.08/3.79 元/股，给予公司24 年30 倍PE 估值，对应公司合理价值为72.51 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业景气度下降；汽车行业竞争加剧；公司产品推广不及预期。