事件描述

    　　拓普集团发布2022 年第一季报，实现营业收入37.45 亿元，同比增长54.34%，归母净利润3.86 亿元，同比增长56.84%。扣非后归母净利润3.77 亿元，同比增长57.08%。

    　　事件评论

    　　一季度经营结果达前期预告上限，超过市场预期。公司预计一季度营业收入36.3-37.3 亿元左右，同比增长约50-54%，归母净利润3.46-3.86 亿元左右，同比增长约41-57%，实际公司实现营业收入37.45 亿、归母净利润3.86 亿元，疫情扰动下仍实现前期预告上限，表现超过市场预期。一季度乘用车销量同比增长9.1%，新能源销量为123.9 万，同比增长144.1%。公司下游客户特斯拉国内实现销量18.2 万，同比增长163.0%，全球实现31.0 万，同比增长67.8%，吉利、上汽通用受芯片影响销量同比分别下滑3.5%和18.2%。

    　　公司全面拥抱新能源客户，营业收入持续实现高增长。

    　　一季报毛利率和净利润率环比均有明显改善，体现公司强大的议价能力。公司2022Q1 毛利率为20.77%，同比下降1.16 个百分点，环比提升3.22 个百分点，归母净利润率为10.3%，环比提升3.05 个百分点。汽车行业上游原材料价格持续处于高位，公司盈利能力环比有明显提升，我们预计是公司将部分原材料压力转嫁下游，体现公司的议价能力。

    　　2022Q1 期间费用率为7.94%，同比下降1.17 个百分点，随着收入不断扩张，各项费用率均有下降。

    　　新业务加大开拓，八大产品线全面启航，打造智能电动平台型企业。公司目前已经拥有 8大系列产品，即汽车 NVH 减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统，单车配套金额约3 万元，且公司产品线仍具备扩大空间。目前，公司铝副车架已获得理想汽车订单，热泵总成获得一汽相关车型订单，热泵子零件亦进展顺利。此外，公司电调管柱和 IBS 项目推进顺利。从客户端来看，在国际市场，公司与美国的创新车企 RIVIAN、LUCID，科技企业以及 FORD、GM、FCA 等传统车企均在新能源汽车领域展开全面合作。在国内，公司与华为、金康、高合、小米、理想及其他创新车企的合作进展迅速。

    　　投资建议：拓普集团从底盘系统切入，延展智能驾驶与热管理，有望成为新能源汽车平台型供应商。公司客户从特斯拉到造车势力再到科技企业，产品层面从底盘系统到热管理再到空气悬架等汽车电子产品，公司客户和产品持续拓展，展现公司作平台型企业的潜力。

    　　行业缺芯及原材料高压的双重影响下，公司依然保持持续高增长。随着新能源汽车销量持续释放，以及未来成本端改善，公司收入和盈利能力持续向上。预计 2022-2024 年 EPS分别为 1.55 和 2.17 和 3.11 元，对应 PE 分别为 31.45X、22.44X 和 15.61X，维持“买入” 评级。

    　　风险提示

    　　1、新能源汽车景气不及预期；

    　　2、原材料上涨导致盈利能力承压。