公司预计2021 年归母净利润同比增长67～83%

    拓普集团发布2021 年业绩预增公告：公司预计2021 年实现归属于上市公司股东的净利润10.5～11.5 亿元，同比上年增长67～83%；预计2021 年归属于上市公司股东的扣非净利润为10.05～11.05 亿元，同比上年增长75～92%。对应4Q21 归母净利润3.0~4.0 亿元，同环比+23%~+65%/+1%~+35%，业绩略低于我们预期，我们认为主要系原材料价格波动以及新产能投产带来的转固压力带来。

    关注要点

    2022 年特斯拉产销量有望高增，带来业绩弹性。我们预计2022 年特斯拉中国工厂、北美工厂产量分别有望达到90 万辆、70 万辆，柏林工厂产能开始逐步跑，对应全球产量有望达到160 万辆，对应同比增长超过70%。我们认为，特斯拉作为公司重要客户，其销量高增以及新工厂投产均有望为公司业绩增长带来较大弹性。

    业务拓展再添新丁，结合自身禀赋、顺应行业趋势进军空气悬架。我们认为，伴随消费升级以及空气悬架的国产替代降本，空气悬架渗透率有望提升，带动行业空间扩容。公司基于NVP业务积累的橡胶件制造经验以及线控制动、线控转向的开发经验，在空气悬架的空气弹簧以及电控方便均具备一定的技术积累。在行业趋势以及自身禀赋双重驱动下，公司切入空气悬架赛道。公司空气悬架生产工厂于2021 年11 月在宁波落成，总投资约6 亿元，公司计划2022 年6 月开始正式投产，对应年产值可达200 万只。我们认为，空气悬架业务有望为公司开拓第二成长曲线。

    产能布局再下一城，拟于重庆建设新能源生产基地。公司于2021 年12 月发布公告称：公司拟在重庆市沙坪坝区投资15 亿元人民币建设新能源汽车各产品线生产基地，计划总用地约500 亩，项目一期布局轻量化底盘系统、内饰隔音件系统，项目二期拟布局汽车电子系统、热管理系统。我们认为，公司计划于重庆建设工厂有望进一步提升对于西南地区整车厂的辐射能力，提升客户触达度。同时，布局多个产品线也有助于公司推进作为Tier0.5、提升单个客户的单车配套价值量的战略规划。

    估值与建议

    考虑到4Q21 原材料价格仍有影响，我们下调2021 年业绩7.2%至11.16亿元，维持2022 年盈利预测不变，引入2023 年盈利预测21.3 亿元。当前股价对应2022 年37.0 倍P/E，考虑到公司业务不断拓展，我们上调目标价10%至55 元，对应2022 年37.5 倍P/E，较当前股价有1.3%上行空间。

    风险

    原材料价格波动带来利润承压，客户拓展不及预期影响产能利用率。