公司3Q21 业绩超出市场预期。10 月21 日公司发布公告，2021 年前三季度实现营收78.23 亿元，同比+81.1%；归母净利润7.53 亿元，同比+94.4%。其中，2021 第三季度单季度实现营收29.06 亿元，同比+65.4%；归母净利润2.94 亿元，同比+71.3%，环比+37.6%，在汽车行业缺芯及原材料价格上涨等不利因素下，公司依旧取得较好的经营业绩，超出市场预期。公司2021Q3 业绩同环比均保持快速增长，其中新能源大客户收入约占50%，显著贡献营收增量。考虑四季度缺芯问题的逐步缓解、特斯拉Model 3/Y、RIVIAN、福特全顺和Lucid 等新客户的放量，公司业绩弹性可期。

    　　 3Q21 费用率保持下降，毛利率环比回升。3Q21 公司毛利率为21.1%，同比-5.0pcts，环比+1.3pcts，主要系公司核心竞争力强，产品价格传导顺利。费用率为8.3%，同比-5.7pcts，环比-0.5pct，其中销售费用率为1.1%，同比-3.5pcts；管理费用率为2.7%，同比-0.3pct，主要系本期管理人员增加，薪酬增加所致；研发费用率为4.2%，同比-1.1pcts，主要系本期公司持续加大研发创新力度，研发投入增加所致；财务费用率为0.3%，同比-0.8pct，主要系本期利息收入增加同时汇兑损失减少所致。

    　　 公司立足汽车底盘，产品品类不断扩张。公司在原有汽车内饰、隔音及减震产品基础上，持续前瞻布局轻量化、电动化和智能化赛道布局，竞争优势开始显现。公司轻量化底盘领域布局近20 年，单车配套价值不断突破，其中为电动皮卡品牌RIVIAN 配套的单车价值达11000 元，且深度绑定下游新能源核心客户。

    　　公司依托研发IBS 智能刹车系统所积累的电控及精密制造的能力，成功研发集成式热泵总成、电子膨胀阀和电子水阀等产品，热管理总成开始深度配套新能源核心客户，单车价值量接近3000 元。在智能化领域，公司已具备为客户提供IBS+EPS 一体化解决方案的能力，大幅减少主机厂的研发匹配工作量，预计于明年量产，为客户创造更多价值。

    　　 国产Model Y 有望放量，原材料压力逐步缓解。2016 年，公司开始与特斯拉合作，配套铝合金底盘结构件，至此开始逐步深度配套，单车配套价值不断提升，从最初的1000 元提升至最高9000 元。7 月8 日，特斯拉Model Y 标准续航版上市，定价27.6 万，超出市场预期。标准续航版Model Y 较长续航版价格下降7.19 万元，但性能维持较高水平，产品竞争力强劲，有望迎来放量。特斯拉销量增长将直接带动公司收入和利润提升。同时，随着上游钢铁、铜等原材料价格趋于稳定，铝价甚至出现小幅下行，公司成本端压力不断下降，业绩料将持续回升。我们认为，公司有望跟随新能源汽车市占率提升以及核心客户放量，迎来新一轮成长机会。

    　　 风险因素：汽车销量不及预期；特斯拉销量不及预期；国内新势力客户产品拓展不及预期。