公司发布2021 年3 季报：2021 年前三季度公司营收/归母净利为78.2亿/7.5 亿同比分别+81.1%/+94.4%。其中3Q21 公司营收为29.1 亿，同/环比分别为+65.4%/+16.7% ，归母净利为2.9 亿， 同/环比分别为+71.3%/+37.4%。

    1、 收入端：T 客户驱动成长。2021 年3 季度T 客户全球产/销同比分别+64%/+73%，其中中国区批量达到13.3 万辆，同/环比分别+290%/+44%。T 客户驱动公司3 季度收入逆势增长。

    2、 利润端： 1 ） 毛利率。公司前三季度/2021Q3 毛利率分别为21.0%/21.1%，同比分别-5.0pct/-5.0pct。前三季度大宗商品走强、海运费增加对公司毛利率产生压制，公司积极与下游客户协商成本传导，3Q21 公司毛利率环比2Q21 上升1.3pct，显示成本传导的效果逐步体现；2）费用率。2021 年前三季度公司在成本压力下积极压降费用，三费费用率（不含研发）为4.1%，同比-5.0pct。在此之外公司的研发投入依然维持在较高水平（研发费用率4.6%）；3）利润率。2021 年前三季度/3Q21 公司净利率为9.7%/10.2%，同比分别+0.7pct/+0.4pct。总体上公司通过产品/客户结构优化、费用率压降及成本传导有效抵御了成本冲击。

    4 季度T 客户高增持续+行业开启补库，全年业绩能见度高。中汽协预计4 季度缺芯相较3 季度缓解，乘联会预计10 月芯片供给较上月环比改善20-30%，我们认为行业有望从4Q21 开始进入补库周期。4 季度公司有望迎来T 客户持续高增+吉利、通用库存回补的积极形势，叠加FORD、RIVIAN（单车价值达1.1 万）等新客户的批量供货，公司全年业绩能见度高。

    投资建议：我们预计公司2021 年、2022 年和2023 年实现营业收入为110.4 亿元、140.5 亿元和176.3 亿元，对应归母净利润为11.2 亿元、15.1亿元和21.0 亿元，以今日收盘价计算PE 为43.7 倍、32.4 倍和23.3 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：产品开发迭代及量产进度不及预期、下半年芯片短缺缓解程度不及预期、原材料成本上升超预期