核心观点

    　　三季度业绩好于市场预期。前三季度实现营收78.23 亿元，同比增长81.1%，归母净利润7.53 亿元，同比大幅增长94.4%，扣非归母净利7.31 亿元，同比大幅增长103.5%。三季度营业收入29.06 亿元，同比增长65.4%，环比增长16.7%；归母净利润2.94 亿元，同比增长71.3%，环比增长37.4%；扣非归母净利2.86 亿元，同比增长77.4%，环比增长39.7%。三季度公司新能源客户订单大幅放量，助力公司业绩同环比实现高增长，在四季度芯片供给缓解后，预计公司盈利将环比继续提升。

    　　毛利率环比提升，费用率有所改善。前三季度毛利率21.0%，同比下降5.1个百分点，主要系新收入准则下运输费、仓储费计入营业成本。三季度毛利率21.1%，同比下降5.0 个百分点，环比提升1.3 个百分点。三季度期间费用率8.3%，同比下降5.7 个百分点，其中销售费用率同比下降3.5 个百分点，系新收入准则下运输费、仓储费不再计入销售费用所致；研发费用率下降1.1 个百分点。前三季度经营活动现金流净额8.45 亿元，同比增长7.5%。

    　　推进“2+3”产业布局，新技术、新产品有望带动公司业绩快速释放。公司积极推进“2+3”产业布局，坚持研发与创新，不断扩充产品矩阵。轻量化底盘领域，公司铝合金一体化真空铸造底盘已获得客户认可并开始量产，铝合金铸造焊接型底盘开始为福特、RIVIAN 等客户配套，与重庆金康建立战略合作关系；热管理方面，公司自主研发集成式热泵总成及电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵等相关部件并获得客户认可，已与华为开始合作开发热管理系统产品。新技术、新产品持续研发将稳步提升公司整体竞争力，预计后续将取得更多订单，带动公司业绩快速释放。

    　　Tier0.5 级合作模式受新能源车企认可，有望进一步提升单车价值量。公司凭借自身多产品线优势，积极推行Tier0.5 级合作模式，为整车客户提供一站式、全产品线的同步开发及配套服务，单车配套金额有所提升，目前已与RIVIAN、小鹏、蔚来、理想等新能源车企展开合作，其中RIVIAN 单车价值达11000 元。随着公司研发水平、快速响应能力等不断改善，该合作模式有望在更多客户中推广，进一步提升公司单车配套价值量，促进业绩提升。

    　　财务预测与投资建议：略调整收入及毛利率等，预测2021-2023 年EPS 分别为1.07、1.50、1.90 元（原1.03、1.36、1.72 元），因受芯片供给影响21 年盈利，按22 年PE 估值，可比零部件相关公司22 年PE 平均估值39 倍，给予22 年39 倍估值，目标价58.5 元，维持买入评级。

    　　风险提示：NVH 订单低于预期、特斯拉汽车销量低于预期、轻量化底盘产品配套量低于预期、产品价格下降幅度超预期。