事件：拓普集团发布2021年中报，2021H1公司实现营收49.17亿元，同比增长91.91%；归母净利润4.60亿元，同比增长112.84%；扣非归母净利润4.45亿元，同比增长124.76%。

    　　点评：

    　　前瞻布局新能源汽车产业，业绩保持快速增长。公司2021Q2实现营收24.9亿元，同比增长84%，环比增长2.6%，归母净利润2.14亿元，同比增长109%，环比下降13%。公司前瞻布局新能源汽车产业，大力开拓产品线及客户群，本期新能源车企客户大幅放量。2021H1毛利率20.87%，同比下降5.1pct，主要受原材料涨价+运费上涨等因素影响，期间费用率8.94%，同比下降6.84pct，净利率9.42%，同比上升1.01pct。

    　　公司重视研发投入，具备技术优势。公司2021H1研发费用率为4.76%，在体系建设、人才引进、实验能力等方面持续投入，在北美、欧洲、上海、深圳、宁波等地设立研发中心，建立了一支由两百多名博士、硕士组成近2000人的科研团队。公司还设立了全球领先的实验中心，具备材料级、产品级、系统级和整车级的试验及验证能力，通过CNAS的ISO/IEC17025体系认证，因而有较多汽车厂的整车级实验交由公司负责完成。

    　　Tier0.5模式优势突出，市场开拓成效显现。公司拥有众多产品线，推行Tier0.5业务模式，一定程度上能够为客户降本提效。该模式逐步获得智能电动车企的认可，多家车企与公司建立战略合作关系并获得较多订单。另外，公司与重庆金康在重点车型开始合作轻量化底盘系统等产品，与华为开始合作热管理系统相关产品。得益于公司新能源汽车领域的广阔产品线、研发能力、快速响应等综合因素，上半年新接订单较多。

    　　扩产持续推进，有望带来经济效益。国内方面，公司在上海、湖州、西安等地新设工厂，并加快推进湘潭基地、宁波杭州湾新区二期、三期、四期、五期基地和宁波鄞州区生产基地的建设。国外方面，公司在波兰追加投资并加快产能建设，以供应欧洲电动汽车的底盘、集成式热泵总成及内饰等订单需求。另外，公司加快墨西哥工厂的筹建工作，一期规划投资1.5亿美元，用于轻量化底盘、热管理、内饰功能件等业务的产能建设。

    　　投资建议：给予谨慎推荐评级。下半年随着缺芯问题逐步解决以及销售旺季到来，叠加重大客户的重点车型快速放量，预计下半年业绩将继续保持高增长。预计2021-2023年EPS分别为0.98元、1.27元、1.59元，对应PE分别为39倍、30倍、24倍，给予谨慎推荐评级。

    　　风险提示。大宗商品价格持续高涨，汽车销量不及预期，国产特斯拉销量不及预期，新项目进展不及预期等。