事件

    公司发布2021 年半年报，公司上半年实现营业收入49.17 亿元，同比增长91.9%；归母净利润4.6 亿元，同比增长112.8%，扣非归母净利润4.5 亿，同比增长124.8%。

    投资要点

    前瞻布局新能源产业，营收增速符合预期

    公司上半年实现营收49.2 亿元，同比增长91.9%，归母净利润4.6 亿元，同比增长112.8%。Q2 单季度公司实现营业收入24.9 亿元，同比增长84%；Q2 实现归母净利润2.14 亿元，同比增长109%。公司前瞻性布局新能源汽车核心零部件，通过拓展新客户和新业务，21H1 在芯片短缺、原材料涨价、运费上涨等多重不利因素的影响下，营收和净利润实现较大程度的增长。其中减震、内饰、底盘、汽车电子业务增速分别为68.6%/77%/68.9%/9.7%，热管理业务对营收的贡献为5.7 亿元。公司在保证与已有客户粘性增强的基础上，与蔚来、小鹏等头部新势力开展合作，获得大量订单，保持较快的业绩增速。我们认为下半年随缺芯问题的逐步解决与销售旺季的到来，重大客户重点车型快速放量，FORD、RIVIAN 等新客户订单落地，公司业绩增速有望环比提升。

    盈利能力小幅下降，期间费用率有所降低

    公司H1 毛利率20.87%，同比下降5.1 pct，单季度来看，Q2 毛利率19.83%，同比下降4.9 pct，环比下降2.1 pct，预计主要是原材料涨价、运输费用上涨等因素的影响。其中减震、内饰、底盘和汽车电子毛利率分别下降2.3/1.7/0.1/1.8pct，热管理业务毛利率18.8%，盈利能力超预期。公司Q2 管理费用率2.73%，同/环比分别下降1/0.2 pct；销售费用率1.19%，同/环比分别下降3.1/0.4 pct；研发费用率4.94%，同比下降1.7 pct，环比提高0.4 pct；财务费用率-0.1%，同/环比分别下降0.6/0.1 pct，公司在降本控费方面取得的良好效果。

    新客户+新业务双驱动，海外产能布局加快

    公司积极推进“2+3”产业布局，即汽车NVH 减震系统、整车声学套件、轻量化底盘系统、热管理系统以及智能驾驶系统。公司在传统业务基础上，积极拓展热管理系统和智能驾驶业务，为客户提供系统化解决方案。同时，公司全力拓展新能源汽车客户，与RIVIAN、蔚来、小鹏、理想等新能源造车新势力探索Tier 0.5 级合作，未来业务将重点围绕新能源汽车的驾驶舱空调系统、电池热管理系统、电控热管理系统三合一热管理解决方案。为了更好的服务客户，公司在国内宁波、重庆和武汉建立制造基地，海外波兰和墨西哥工厂有序推进，为深入拓展全球业务打下基础。

    盈利预测及估值

    公司作为国内NVH 龙头，把握行业发展趋势，积极布局新能源汽车赛道，发展整车声学套组、轻量化底盘、热管理及智能驾驶系统；同时，公司与全球新能源汽车客户展开合作，成长空间较大。在大客户特斯拉、吉利快速增长的基础上，不断斩获新客户订单，步入快速增长期。预计2021-2023 年归母净利润为11.7/16.3/20.3 亿元，同比增长86.3%/39.2%/24.2%，对应PE 34.5/24.8/19.9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    下游客户销量不及预期，原材料价格波动，行业销量下行。