2025 年年报概况:华泰证券2025 年实现营业收入358.10 亿元，同比+6.83%；实现归母净利润163.83 亿元，同比+6.72%；基本每股收益1.73 元，同比+6.79%；加权平均净资产收益率9.20%，同比-0.04 个百分点。2025 年末期拟10 派5.50 元（含税）。

    　　点评：1.经纪业务各分项收入均实现增长，代买、代销净收入增幅明显，合并口径经纪业务手续费净收入同比+41.49%。2.股权融资规模稳步回升、债权融资规模持续增长，合并口径投行业务手续费净收入同比+47.78%。

    　　3.券商资管双轮驱动业务增长，公募基金业绩贡献度明显提升，合并口径资管业务手续费净收入同比-56.63%。4.权益多元投资体系框架持续完善，固收自营迭代升级交易策略，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+1.96%。5.两融余额增速明显，表内股票质押规模明显回升，合并口径利息净收入同比+62.51%。6.国际业务创收同比+23.82%，品牌影响力提升。

    　　投资建议:报告期内公司充分把握市场交投活跃度创历史新高的发展机遇，经纪业务各细分领域实现全面增长；一级市场回暖复苏，股权融资主承销金额企稳回升，投行业务主要指标排名继续保持行业头部；私募基金、另类投资业务聚焦服务战略新兴产业，经营业绩显著改善；自营业务多元化策略渐入佳境，投资收益稳定性持续增强。“十五五”时期公司有望充分受益于资本市场高水平制度型开放、培育一流投资银行和投资机构、“扶优限劣”等政策导向，在盈利能力、主要业务竞争力、金融科技实力及国际化发展水平等方面进一步巩固强化头部地位。预计公司2026、2027 年EPS分别为1.75 元、1.86 元，BVPS 分别为20.31 元、21.47 元，按4 月9 日收盘价18.31 元计算，对应P/B 分别为0.90 倍、0.85 倍，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差