本报告导读：

    2024Q3 公司出售Assetmark 驱动业绩高增。提振资本市场政策逐步落地，利好公司业绩改善，且公司专业化优势不断强化，有望受益于行业供给侧改革的加速推进。

    投资要点：

    维持“增持” 评级，维持目标价20.86元，对应2024 年12.09xPE、1.03xPB。公司2024 年前三季度营收/归母净利润314.24/125.21 亿元，同比+15.41%/30.63%；加权平均ROE 同比+1.44pct 至7.59%，高于预期。2024Q3 扣非归母净利润10.60 亿元，季度环比-64.88%，略低于预期。基于公司最新经营情况，上调2024 年盈利预测EPS 为1.73 元（调整前为1.23 元），下调公司2025-2026 年盈利预测为1.33/1.43 元（调整前为1.37/1.51 元）。因引起公司当年盈利波动的是非经常性因素，维持目标价20.86 元，对应2024 年12.09xPE、1.03xPB，维持增持评级。

    公司出售Assetmark 增厚业绩。公司投资业务净收入同比+39.24%至136.5 亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的1765.99%，是业绩改善主因。根据公司公告，处置子公司的损益为62.29 亿元，是投资收益提振的主因。剔除非经常性因素影响，2024Q3 公司投资净收入约为25.80 亿元，环比-5.82%，投资收益较为稳定。

    提振资本市场政策逐步落地，利好公司业绩改善，且公司金融科技赋能下服务能力不断强化，有望受益于行业供给侧改革的加速推进。1）9 月24 日以来，政策组合拳出台以提振资本市场，引入长期资本，利好证券行业业绩改善。且围绕“打造一流投行和投资机构”，行业供给侧改革加速推进。2）公司具备领先的金融科技能力，持续赋能提升数字化财富管理服务能力、机构客户平台化服务能力、企业客户综合服务能力、跨境一体化金融服务能力等，零售与机构客户服务能力不断提升，竞争优势持续巩固，有望受益于行业供给侧改革的持续推进，通过内生性增长与外延式并购做优做强。

    催化剂：提振资本市场政策持续落地。

    风险提示：权益市场大幅波动。