事件：华泰证券发 布2023年中报。2023年上半年华泰证券实现营业收入183.69 亿元，同比上升13.63%，实现归属于母公司股东净利润65.56 亿元，同比上升21.94%。2023H1 公司经纪/投行/资管/利息收入占比总营收17.2%/8.8%/11.4%/3.5%，公司上半年加权平均ROE 为4.23%，较去年同期上升0.54pct，EPS 为0.7 元，杠杆率为4.33，同比下降3.56%。

    　　点评：股基交易额保持市场第一，投行业务地位稳固。公司上半年手续费及佣金净收入为75.48 亿元，同比上升0.25%。其中经纪业务收入31.53 亿元，同比下降11.28%，预计主要由于上半年资本市场投资交易活跃度较低导致。公司上半年股基交易额为19.59 万亿元，蝉联行业第一名。截至报告期末，“涨乐财付通”平台月活数为890.64 万，位居证券公司类APP 第一。公司投行业务收入16.10 亿元，同比下降4.79%，但业务优势地位稳固，公司上半年股权/债券承销金额分别为724.28 亿元/5649.02 亿元，均位于行业第三名。

    　　资管业务业绩高增，利息收入下滑严重。公司上半年资管业务收入为20.85 亿元，同比上升24.93%。华泰资管公司资管总规模为4570.01 亿元，实现收入6.96 亿元，同比上升6.84%，其中公募基金管理业务实现收入4.31 亿元，同比上升13.67%。旗下公司南方基金/华泰柏瑞管理资产规模分别为18832.37/3559.02 亿元，23H1 净利润分别为9.85/2.37亿元，考虑持股比例后对公司净利润贡献7.58%。公司上半年利息净收入为6.41 亿元，同比下降53.71%，主要原因为有息负债利息支出大幅增加。

    　　自营业务亮眼，两融业务市占率提升。公司上半年自营业务收入51.18亿元，同比上升36.33%，上升主要原因为投资收益大幅上升，处置交易性金融资产获得收益由负转正，带动营业收入增长。公司融资融券业务余额为1155.61 亿元，同比持平，但市占率上升0.05pct 至7.27%。

    　　投资建议：公司重视科技投入，看好未来公司数字化转型为公司带来持续高收益。政策频出，有利于提高未来资本市场投资交易活跃度，促进公司股基交易额进一步扩张，利好经纪业务发展。同时A 股市场趋于平稳利好公司自营业务优势继续扩大。预计公司2023-2025 年归母净利润为120.91/139.48/149.45 亿元，给与“买入”评级。

    　　风险提示：业绩与估值不及预期；监管政策发生改变；经济环境不稳定；权益市场波动较大。